自中?下調至賣出建議，目標價19.6  元：基於:1).  第三季獲?低於預期28%，EPS0.24  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2).  第四季營收季下?幅?高於預期，且將小幅虧損。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3).  支撐?達今?營運最佳的LED  背光，明?展望?持平~小幅衰退，而價格壓?仍將持續。4).  照明代工業務，在主要品牌客戶仍以台、?廠競價搶單策?下，獲
        有限，雖?達積極耕耘獲
        較高的通?客戶，但我們認為效益最快?於2014  ?。5).  與威?盟的合併?於明?2月，?家公司部分業務重疊，部分業務聚垂直整合效益，我們認為合併後人事、業務亦需時間摩合，明?營運增添風險。
        今?LED  供需失衡，明?仍視照明提升速?，而?達獲
        優於平均的LED  背光明?產值呈飽和，且價格壓?持續，加以整併威?盟亦需時間摩合，我們預估2013  ?EPS0.2  元，ROE1%，目前本淨比仍為1.2  倍，高於同業的0.7-0.9  倍，建議投資人避開，目標價以1  倍PB  即19.6  元。
        內容：
        1.  第三季財報低於預期28%，EPS  0.24元：第三季營收季增11%，而毛
        較前季下?2.7ppt，主因(1).  LED平均售價下?約5%、(2).  低毛
        的照明佔比自第二季的30%提升至第三季的35%，營業?益1.3億，季減15%，低於預期31%，營業外收支則受?息支出、匯兌損失影響，稅後獲?1億元，季減17%，低於預期28%，EPS0.24元。
        2.  再下修第四季營收至季減15%：背光、照明進入淡季，預期稼動?將自第三季80%~85%下?至第四季的75%，產品組合仍維持與第三季一致：背光65%、照明35%，第四季平均售價仍將下?約5%，我們預估第四季營收季減15%至24.6億，毛
        再?至9.8%，稅後淨損2千萬，EPS  -0.06元，合計2012?EPS  0.5元。
        3.  2013?展望：產業及合併均帶?挑戰：LED背光於2012?下半?滲透?即達75%，明?滲透?再提升有限，加以考慮平均售價下?，預期明?LED背光產值最佳為?持平，?達LED背光營運主要客戶為AUO，明?的架構仍以該客戶為主，預估2013?LED背光營收?減2%。LED照明：市調機構預估2012?LED照明滲透?約11%，經投顧訪查LED業者，均對明?LED照明持?觀看法，主因價格持續下?且燈具客戶積極開發LED，惟我們認為LED照明光通?與傳統燈具仍有?差，我們對
        看法?觀，但價格壓?仍大，預估?達明?照明營收?增15%。以?達的照明業務主要競爭者包括：光寶、台達電、?廠等，全球最大的照明廠主要策?仍為各家釋單，互相競爭，故?潤?微薄，雖?達積極佈建通?客戶，但仍需時間耕耘，明?仍仰賴
        的大廠代工照明訂單。此外，與威?盟的合併基準日為2月1日，?家公司部分業務重疊，部分業務聚垂直整合效益，我們認為合併後人事、業務亦需時間摩合，為明?營運風險所在，我們預估2013?營收175億、稅後獲?9千萬，以合併後股本計算，EPS  0.17元。