結論與建議:
在台灣車市與轉投資事業皆疲弱下,維持中立評等,目標價28.5元,潛在8%漲幅:中華車第三季獲利不如預期30%,主因1), 裕隆集團相關事業受大陸反日影響獲利甚劇;2). 投資事業因大環境影響貢獻甚微,展望2013年影響仍在下,給予2204 中華車0.85倍股價淨值比下緣,以2013年每股淨值33.5元計算,目標價28.5元,潛在8%上漲空間。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
內容:
(1) 在「下修台灣車市表現」及「轉投資獲利貢獻」下,2012-13年EPS1.9、2.5元,YoY-13.5%、+31.5%:
第三季回顧 – 台灣事業符合預期,然轉投資表現差,整體不如預期30% , EPS 0.43 元: 台灣事業在銷售/ 營收/ 獲利略不如預期6.6%/2.3%/5.0%;轉投資表現差,受大陸反日影響裕日車獲利下,裕隆第二季獲利不如預期50%、江申亦受影響,獲利不如預期29%、東南汽車及戴姆勒銷售不佳、投資單位因經濟疲弱貢獻有限,拖累整體獲利不如預期30%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
第四季展望 – 大陸反日仍在,集團獲利仍未見改善,下修獲利18.9%至EPS 0.43元:除受台灣車市消費疲弱外,裕隆集團在大陸反日影響裕日車獲利仍未能斷定落幕,未來將面臨12/13大陸國恥日南京大屠殺下,獲利備受挑戰,且今年投資單位獲利因大環境影響貢獻甚少下,下修中華車獲利18.9%。
2013年展望 – 因下修台灣車市表現,及反應大陸抗日,下修獲利7.2%:考量1). 台灣經濟疲弱影響車市銷售,下修整體車市/三菱銷售5.4%/5.4%;2). 大陸反日預期至少影響2013年上半年表現,需待下半年才可望回復增長下,下修獲利7.2%。
(2) 台灣車市銷售 - 下調2012-13年汽車銷售至36.2、38.4萬輛:在消費信心因經濟成長趨緩及台灣政策干擾而疲弱,且10月傳出研議汽車舊換新補助下,使買氣急凍9-10月汽車銷售不如預期,壓抑消費,9月僅21,984輛,年減32.6%,10月前25日亦僅18,116輛,要達成全年銷售36萬輛,未來10-12月,單月平均需3萬輛水準,因此,2012年台灣汽車銷售仍有下修風險,並對2013年相對應調整。