結論與建議：
        佣金支出續揚不利獲利，維持中立評等，目標價  66元，潛在5%上漲空間：裕融第三季EPS  1.41元，不如預期17.4%，主因日產在台新車銷售疲弱，新/舊車佣金支出結構失衡，佣金費用較預期為高所致，已自第一季佣金費用占分期營收比重的34%提昇至第三季38.1%明顯侵蝕獲利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】評價，投顧認為新車銷售不佳，佣金結構改善將不易，維持中立建議，本益比10.5倍，以未來四季EPS6.3元計算，目標價66元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        內容：
        (1)  在「日產銷售不如預期」及「中古車佣金支出高」下，預估2012-13年EPS5.5元、6.4元，YoY+32.5%、16.2%：
        (2)  第三季財報回顧  –  日產新車銷售不如預期，中古車佣金續揚，獲利不如預期17.4%，EPS  1.41元：在日產在台新車銷售不如預期及車市疲弱下，雖中古車業續擴張支撐營收增長，然在佣金費用亦較高下，拖累獲利表現；呆帳費用中的打呆則為50佰萬元，仍處合理水準；裕融租賃第三季應收租賃款達38.7億元，季增12.8%，在備抵呆帳溫合增長至52佰萬元下，獲利仍較第二季下滑，推估為營運成本上揚，故整體獲利不如預期17.4%。
        (3)  第四季展望–反應佣金費用較預期為高，下修獲利16.5%，EPS1.42元：第三季佣金費用占新舊車分期營收比重已達38.1%，較第一季34%、第二季35.3%明顯躍增，在新車銷售不佳而無法平衡新/舊車佣金比重下，已較投顧預估為高，故反應佣金費用提昇下，下修獲利16.5%。
        (4)  2013年展望  –  台灣車市受消費信心疲弱不如預期，及反應佣金費用提昇，下修獲利6.9%至EPS  6.41元：裕融中古車呆帳費用於第三季雖有增長，但並無明顯提昇，預期未來呆帳費用仍僅溫和增長，然展望2013年在台灣經濟成長持續不如預期，2012年陷入保1%增長下，投顧已調降新車銷售至38.4萬輛，此亦將不利裕融改善新/舊車佣金支費用支出結構，故下調獲利6.9%。
        (5)  台灣車市銷售  -  下調2012-13年汽車銷售至36.2、38.4萬輛：在消費信心因經濟成長趨緩及台灣政策干擾而疲弱，且10月傳出研議汽車舊換新補助下，使買氣急凍9-10月汽車銷售不如預期，壓抑消費，9月僅21,984輛，年減32.6%，10月前25日亦僅18,116輛。