結論與建議：
        維持台聚中立建議，調降目標價至22.5元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我們給予中立評等基於以下理由：1).第三季獲利低於原先預期，本業毛利率連六季下滑，第二季一次性收入利多已反應，第三季業外平平；2).  第四季乙烯原料持續維持在高檔，在需求不明顯情況下，高成本低需求情況持續，LDPE/EVA產品報價仍跟不上乙烯原料價格漲幅，上肥下瘦情況仍未解除；3).  8月起至11月為EVA傳統旺季，目前即將結束，客戶端需求提貨力道仍不強，EVA價格約連續下跌六季，太陽能EVA方面，則因產業景氣不佳，尚未有明顯反彈現象；4).  2012年底至2013年第一季油價有下滑風險，有產生高價庫存跌價損失可能性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）從2011年至2012年則平均落在1.1~2倍水準，我們認為在產品價差提升不易情況下，評價將落在1.1~1.6倍股價淨值比區間，維持中立評等，下調目標價至22.5元(約當股價淨值比1.3倍，15倍本益比)。
        內容：
        (1)  2012  年第三季稅後EPS  0.34  元，本業毛利率連六季下滑，低於原先預期：第三季營收25.78  億元，季增率-8.1%，年增率-25.8%，營業利益1.24  億元，較上季3.05  億元下滑，主因第三季乙烯漲幅高於LDPE/EVA，且狀況持續未解，毛利率連續六季下滑。業外方面，則因為轉投資收入1.55  億元與現金股利收入進帳約0.61  億元，使業外淨收入來到2.76  億元，相較上季6.3億元減少(第二季一次性收入)，稅後盈餘3.93  億元，稅後EPS  0.34  元，低於原先預期。
        (2)  乙烯價格接近近幾年新高下，聚乙烯卻未同步跟上漲幅，EVA  價格連跌六季：第三季乙烯價格約回升至每噸1,300  美元，季漲幅高達40%，聚乙烯價格卻未同步跟上漲幅，我們認為營運狀況轉折點，將仰賴中國需求回溫，我們預期2013  年第一季中國需求將落底且逐季回升，但短期內產業狀況仍維持上肥下瘦的情況。發泡級EVA  也進入淡季，出貨狀況不如過往，價格也由2011  年每公斤86  元，連續下跌六季至2012  年第三季每公斤60  元，下跌幅度約30%，在太陽能EVA  方面，因太陽能產業景氣不佳，預估狀況仍不佳。
        (3)  2012  年底至2013  年第一季油價有下修風險，台聚有產生高價庫存跌價損失可能性：我們預期原油在2012  年底至2013  年第一季原油價格有下修風險，主因用油進入淡季，且景氣尚未明顯復甦，導致原油可能有下滑風險，台聚主要原料乙烯，與原油價格連動較大，目前乙烯價格在每噸1,300  美元，接近2012  年高檔位置，下檔風險高，將有產生高價庫存跌價損失的可能性，從過去塑化類股走勢在原料價格下滑期間，股價亦多同步下滑，我們認為台聚股價將有下行風險。