結論與建議:
第三季財報佳且第四季TV 需求不弱,本益比亦低,建議買進:基於以下理由,元大投顧給予嘉彰買進評等:1). 第三季財報在NB 外觀件拉動下以及稅率回復常態下,表現符合預期,EPS 1.3 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2). 中國及北美大尺吋TV 需求性佳,帶動營收仍可望成長2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3).TV 朝向50 吋以上大尺吋發展,且窄邊框設計比例上升,由於塑膠強度無法支撐大尺吋窄邊框TV,大部分均直接採用金屬殼,明年對嘉彰TV 外框較為有利。預估2012、2013 年EPS 分別為3.47 元及4.58 元,目標價由45 元下調至34.7 元(2012 年10 倍本益比),潛在上漲空間21.9%。
內容:
1. 嘉彰為國內主要面板沖壓零組件供應商,全球市佔率高達20 %:嘉彰為為國內金屬沖壓件廠商,主要產品為TFT LCD 金屬零組件,2011 年成為全球面板金屬機構件沖壓龍頭廠,市佔率約20%。依照產品應用比重區分,前三季TV 佔營收比重34%、Monitor 佔29%、NB 佔20%、平板佔7%、其他10%。客戶包含:友達、奇美、中光電、瑞儀、京東方、LG 及三星等。
2. 第三季因所得稅率大降,稅後獲利符合預期,EPS 1.2 元:第三季營收方面,TV因客戶調節庫存,營收季減14.2%,佔營收比重由36%降至29%、NB塑件下滑8.7%,佔營收比重由14%降至12%、平板季增29%,佔營收比重由7%升高至9%、NB 外觀件主附件因客戶遞延至第三季出貨,加上第二季基期低,使得NB 外觀件主附件營收季增225%,佔營收比重由4%拉升至11%、Monitor 外殼營收季增10.3%,佔營收比重由28%提升至29%。總體營收20.94 億元,季增6.5%,毛利率19.15%,因稅率回復正常19%水準,使得稅後EPS 1.2 元,符合預估。
3. 第四季 TV 因中美需求佳,帶動第四季營收季增2%,稅後EPS 0.99 元:第四季因中國銷售佳、美國大尺吋TV 需求升溫,由於60 吋TV 降價快速,主流由40吋轉往50~60 吋TV,加上岝邊框設計,TV 金屬外觀件採用比例逐漸提高,第四季嘉彰TV 營收季增10%~15%。Monitor 因新增客戶奇美電,營收可望季增0~5%,NB 塑件及外觀件因Win 8 未帶動第四季需求,營收預估季減10%。整體來說第四季主要為TV 帶動成長,預估營收季增2%為21.3 億元,毛利率因台幣近期升值預估為17.7%,稅後EPS 0.99 元。
4. 2012 年因TV 需求較為疲弱,TV 營收年減達25%以上,營收主要由NB 外觀件及平板補足,整體營收預估80.56 億元,年減5%,稅後EPS 3.47 元,年減19.4%。
5. 2013 年TV 主流尺寸轉往50~60 吋並要求窄邊框設計,設計上因塑膠機殼強度較無法支撐大面積TV,故會降低塑膠外殼應用比例,直接採用金屬設計,此一趨勢對嘉彰將有直接貢獻。