◆需求下降与航油上升降低营业利润增速预期，但并未发生方向性变化：
08  年需求增速的下降降低了客座率提升的幅度，并带动客公里收益上涨的幅度的低于预期，同时被市场寄予厚望的客公里收益增长所带来的毛利润增加完全被航油价格上涨所吞噬，但从推动航空业收入增长的三个因素：运力增长、客座率提升、客公里收益上涨来看，在08  年同时继续提升的基本格局并未发生改变，同时航油价格的大幅上涨并未完全侵蚀运力增长、客座率提升、客公里收益上涨所推动的行业扣除汇兑损益后营业利润的增加，这个结论的产生微观上来源于客公里收益的提升会覆盖大部分的航油成本增加，在结果上表现为大部分航空公司扣除汇兑损益后的营业利润在08  年1  季度仍呈小幅上升趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
◆客座率将保持持续上升：
不可否认近几个月航空需求受偶然因素影响很大，但我们对于国内航线的客座率回升仍然持较乐观的态度，综合考虑各种因素，我们预计08年全年全行业的旅客吞吐量增速会在13%-14%之间，仍高于08  年全年全行业供给11%至12%的增速，同时加之航空公司为控制营运成本逐步将提升飞机利用小时的目标弱化、飞行员的短缺使得航空公司飞机架数的增速快于ASK、ATK  增速推等因素推动客座率在08  年提升约2.5  个点，而对于主体的国内航线，我们判断其旅客吞吐量增速最迟在奥运会后逐步回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
◆行业业绩反转结束并未明显出现，但严重依赖于未来需求的恢复程度我们认为航空业此轮业绩反转结束的标志是ASK  的增速开始低于旅客吞吐量的增速，带来客座率提升的徘徊不前，同时伴随着油价的持续上涨，在目前的情况下，需求增速超过运力供给增速的格局并未发生方向性变化，同时航油价格的上涨并未完全侵蚀运力增长、客座率提升、客公里收益上涨所推动的行业扣除汇兑损益后营业利润的增加，因此我们判断07  年以来中国航空业业绩反转的标志并未明显出现，但航空业作为强周期性行业，对于GDP  增速下降、恐怖事件、重大影响航空需求的自然灾害比较敏感，如果近期仍发生类似事件，则有可能延缓航空需求的恢复从而改变行业的盈利预期。
◆投资评级：
基于我们对国内供给以及国内需求1  季度增速下降原因以及未来增长的分析与判断，中期而言维持行业“增持”的投资评级，短期而言随着安检措施的加强，奥运会临近所带来的安全形势的紧张，4、5  月份的需求增速并不能大幅恢复的可能性较大，因此航空业2  季度的盈利将并不乐观，可能会影响到航空公司短期的股价，公司方面维持南方航空“增持”的投资评级，维持中国国航“中性”的投资评级。