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伊利股份研究报告:群益证券-伊利股份-600887-3Q含汞事件影响减弱,4Q恢复增长-121031

股票名称: 伊利股份 股票代码: 600887分享时间:2012-11-02 16:53:15
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘荟
研报出处: 群益证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 172 KB 分享者: 罗**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        结论与建议:
        公司1-3Q  净利润同比下降4%,3Q  单季净利润已实现正增长,说明产品销售已经逐渐从6  月“汞含量异常”的事件中恢复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计2012、2013  年净利润分别同比增长0.93%和28.26%,目前股价对应的PE  分别为21.04  倍和16.4  倍,维持买入的投资建议。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          公司  2012  年1-3Q  实现营业收入329.09  亿元,同比增长12.7%,实现归属上市公司股东净利润13.66  亿元,同比下降3.66%,实现每股收益0.85元,基本符合我们的预期。
          公司净利润下滑,部分原因是2011  年2Q  出售惠商投资股权获得2.2  亿元投资收益,基期较高。另外,6  月因全优奶粉“汞含量异常”,公司对问题奶粉进行了销毁,3.66  亿元产品报废损失计入管理费用,对2Q业绩形成比较大的拖累。从本业看,剔除出售股权的基期因素影响,公司1-3Q  净利润同比增长12%。
          从  2012  年公司单季业绩看,1Q  因销售费用同比下降5  个百分点,净利润同比增长1.8  倍。2Q  在含汞事件的影响下,本业净利润同比下滑15%(剔除出售惠商投资股权的影响)。3Q  营收同比增长14.37%,净利润同比增长0.42%,已实现正增长,较2Q  明显改善,说明公司产品销售正逐渐从6  月“汞含量异常”的事件中恢复。
          同时,营养舒化奶、QQ  星、金领冠奶粉等高端产品是目前公司的营销重点,销售增速较快,带动公司3Q  综合毛利率同比提高2  个百分点,达到30%。
          展望  4Q,我们认为含汞事件对消费信心的影响会进一步减弱,奶粉销售恢复增长是4Q  业绩提升的主要动力。同时,公司近期作出2012-2016年的五年规划,计划在2016  年做到销售收入800  亿元,年复合增速为17%。考虑到产品升级带来的毛利率提高,以及2012  年因奶粉召回销毁,造成管理费用同比增长40%,使得基期较低,我们预计2013  年的净利润增速将恢复至25%-30%。
          我们预计2012、2013  年将分别实现净利润18.26  亿元和23.42  亿元,同比分别增长0.93%和28.26%。非公开发行已经过会,按照增发后的股本计算,2012、2013  年EPS  分别为0.96  元和1.23  元,目前股价对应的PE  分别为21.04  倍和16.4  倍,估值偏低,维持买入的投资建议。

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