一、事件概述
10月30日,公司发布了2012年三季报,1-9月营业收入、归属于上市公司股东的净利润64.15亿、4.33亿元,同比分别增长27.44%、52.18%,基本每股收益0.68元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公司预告2012年归属于上市公司股东的净利润增长区间为35%--70%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
二、分析与判断
三季度收入增速略放缓,不改全年高增长公司第三季度收入同比增长12.37%,归属于上市公司净利润同比增长54.35%,相较上半年38.30%的收入增速,收入增速略放缓。我们认为主要受三季度部分项目进度放缓所致,预计影响因素在四季度将逐渐消除,项目进度恢复正常,全年仍能维持较高增速。另外公司今年主动控制住宅业务比重,主动调整业务结构,收入暂时放缓但更加健康,高成长态势有望持续。
毛利率大幅提升,管理费用率下降显著,净利率步入提升快速通道公司前三季度毛利率16.16%,相较去年同期提高1.12个百分点,第三季度毛利率同期提高1.5个百分点。毛利率大幅提升,一方面材料采购成本、材料价格今年有所下滑,另一方面更源于公司工程控制良好,实现就地集中采购模式,比较大的供应商在各地都有分支机构,可以就地集中采购。前三季度管理费用率2.08%,同期下降0.42个百分点,第三季度管理费用率更是同期下降1.1个百分点,规模效应下管理费用率下降趋势显著。以上因素导致公司前三季度净利率6.99%,同期提高1.16个百分点,第三季度
净利率同期提高1.8%个百分点,公司净利率步入快速提升通道。
大力开拓公装业务,订单充足,资本运作实现企业二次发展受房地产调控的影响,公司加大对公装开拓力度,有效抵消了住宅精装修的下滑。我们估算今年1-9月预计新签订单将近百亿,2012年初结转在手订单120亿,公司在手订单充足,有效保障了业绩增速。第三季度公司成功发行公司债券10亿,股票增发仍在推进中,通过资本运作,进一步延伸装饰产业链,构建大装饰构局,为公司进一步做大、做强夯实基础。
三、盈利预测与投资建议
预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为7.53亿、11.13亿、16.10亿元,同比增长68%、48%、45%,全面摊薄后EPS分别为1.19元、1.76元、2.54元。维持公司强烈推荐评级,目标价35元,对应2013年EPS、20倍PE。