事件: 国家广电总局根据有关政策,向上海广播电视台增加发放335 万个互联网电视机客户端编号,同时批准百视通200 万个互联网电视机顶盒客户端编号牌照。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
OTT 终端牌照落实,大大拓宽新的业务发展空间 这是总局第一次关于OTT 终端的明确的政策性意见,意味着百视通发展OTT业务的合法化,牌照落实表明总局对于OTT业务发展的逐步明朗化, 推进互联网电视产业的大发展前提就是要合法规范、可管可控,验证了我们此前的判断,意味着没有牌照的单纯盒子生产厂商的生存空间将越来越小, 非法的将逐步取缔,市场有望进入有序竞争的状态;我们认为公司凭借自身的核心竞争力以及先发优势有望占据较高的市场份额。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我们认为,OTT 业务的合法化打开其新的业务发展空间,释放了业务发展的活力,未来基于视频模式的业务发展更加多元化,对IPTV 业务也将形成有益的补充,比如对原有IPTV 进不了的地区可以通过OTT 的业务进入,OTT 与IPTV 也可以实现整合,大大降低了其IPTV 业务的政策风险, 减少对CNTV 和地方广电的依赖性; 我们认为公司在互联网电视领域已经形成了一定的领先优势:
(1)平台搭建:公司目前已经拥有高质量的互联网电视内容运营平台,在原有的一体机领域积累了丰富的经验,公司的互联网电视与国内外多个品牌合作,如康佳、海信、创维、三星、夏普等,互联网电视一体机总用户为500 万,占据了60%以上的市场份额,其中激活用户200 万,活跃用户约占激活用户的40-50%;同时公司拥有丰富的IPTV 领域平台运营优势和经验,且早在今年6 月份就已经推出OTT 产品,在UI 设计、应用开发等领域已经积累了一定的经验,有助于下一步OTT 机顶盒的技术研发和推广, 技术基础是保证其模式运营成功的关键所在。
(2) 模式创新:在OTT 方面将与产业界一道打造B2B、B2C 共赢的盈利模式,销售方式主要为:B2B--厂商进行销售,销售的内容为"硬件+1-2 年服务费",然后公司与厂商结算;与运营商合作--硬件回款+服务收入回款,硬件回款与成本配比,服务成为每月收入。通过与传统的零售渠道的合作,凭借和电信多年良好的合作关系,我们认为公司OTT 的出货量有望得到迅速的发展,我们保守预计明年的OTT 发展将超过200 万台,OTT 业务具有比IPTV 更高的ARPU 值,且机顶盒成本目前已经得到大幅下降,预计每台的成本在300 块左右,意味着公司与运营商的合作模式可以更加的多样化,公司充分的现金流也将充分保障其OTT 业务的发展模式。
IPTV 仍是基础,业务多元化、多点布局将拓展更多的业务增长点 我们认为IPTV 用户数仍将维持高速增长推动公司业绩的稳定增长,与CNTV、地方广电的分成给公司短期业绩带来一定的负面影响,将通过用户数的快速增长以及广告业务的全国化、增值业务的推广来保证业绩的稳定增长;公司在手机电视、网络视频领域的全面布局有助于其平台价值的不断提升,同时积极拓展海外市场,推广"印尼"模式,有望获得更大发展和突破。
盈利预测&投资建议:
长期看好百视通成为国内领先的新媒体企业的平台价值,未来多终端各种模式的齐头并进,用户数的不断增长基础上其平台的广告、增值业务的价值将不断得到体现。考虑OTT 业务初期成本投入等因素对业绩影响较小, 随着用户数的增加有望成为贡献业绩的重要动力,暂时维持2012-2014 年EPS 分别为0.48、0.69、0.89 元,维持"买入"评级,6 个月目标价19.2 元,OTT 业务以及海外业务的发展有望成为超预期的重要因素,我们会根据新业务的推进情况调整盈利预测。
风险提示:
广电政策变化,IPTV 二级平台渗透低于预期,海外拓展不确定性。