投资建议:
公司是国内小尺寸屏幕背光龙头,由于中小尺寸渠道一致性,目前中尺寸产品放量较为迅速和确定;同时大尺寸已给部分电视厂商批量供货,由于该市场空间巨大,将成为公司未来重要增长点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计公司2012-2014 年EPS分别为0.71 元、0.98 元和1.30 元,对应PE 分别为19.3 倍、13.9 倍和10.5倍,给予公司“强烈推荐”的投资评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
要点:
三季度业绩增长符合预期。公司公布三季报,前三季实现营收3.49 亿,同比增长32.37%;归属于上市公司股东的净利润6950.33 万,同比增长11.57%;EPS 为0.54 元。其中三季度实现营收1.40 亿,同比增长40.82%,环比增长24.33%;净利润2385.39 万,同比增长12.84%,EPS 为0.18 元。
符合我们的预期。
中尺寸持续放量。三季度公司中尺寸销售增长迅速,其中中尺寸的2811万主要应用于显示器和车载,另外超亮系列部分应用到中尺寸高端产品如平板电脑上,这些大概占收入的10%,即3000 多万,因此中尺寸高中低端的总收入约为6000 万左右。由于公司小尺寸供应约占中兴、华为、联想的20%-30%,考虑到中小尺寸产品渠道的一致性,公司有望把市场份额提高到20-30%,因此中尺寸放量会较为迅速和确定。
大尺寸有所突破。大尺寸背光方面,公司经过前期的试样,目前已向创维、长虹、同方、彩迅等批量供货,预计明年是大尺寸产品放量期。大尺寸由于市场空间最大,按照每台电视light bar 产品70 元人民币价格计算,中国市场1 亿台led 电视则市场容量为70 亿人民币。目前国内主要有瑞丰光电、东山精密、兆驰股份等有供货,我们判断以公司的技术工艺实力,未来在大尺寸产品方面必将有所建树,将成为未来的最重要增长点。
毛利率略有下滑,趋于稳定。公司的毛利率从一季度的37.79%下滑到三季度的33.33%,主要是因为公司主动调低价格扩大市场份额,以及上游芯片的价格下降较小。我们预测第四季度公司的毛利率将会趋于稳定。
照明业务。三季度公司的照明LED 器件实现销售收入3345 万,同比增长50%,由于产品具有散热好、光效高等特点,而且随着公司的技术水平不断提高以及产能的不断扩大,加上国家对LED 照明的支持,预计照明LED器件产品销量会稳步上升。
风险提示:小尺寸竞争加剧;中尺寸放量低于预期;大尺寸扩产缓慢。