事件：  2012  年10  月31  日山东黄金发布三季报，前三季度公司实现营业收入391.99  亿元，同比增长24.71%；归属于上市公司股东的净利润18.36  亿元，同比增长8.5%；基本每股收益1.29  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：  毛利率同比下滑。报告期内，公司营业收入同比增长19.32%，同期金价下跌4.24%，收入增长主要源于黄金产量同步增加。营业成本上涨23.16%，远超收入的增幅，这可能与矿石入选品位下降有关。总的来说，由于公司矿山集中，克金成本控制较好，三季度受品位下降的影响，克金成本略有上升。三项费用中，受无形资产摊销和员工工资增长的影响，管理费用同比增长43.42%，  对利润影响最大。  外延式扩张仍在继续。公司以4.9  亿元收购福建政和县源鑫矿业80%股权，该公司拥有一个采矿权和探矿权，金金属量10.94  吨，品位3.78g/t，银金属量117  吨，品位40g/t。今年以来公司收购了甘肃西和县中宝矿业70%的股权，公司向山东省外扩张的意图明显，我们预计此次收购完成后，公司权益金金属量将增至360  吨。  
        大股东倾力支持打开未来空间。山黄集团胶东百吨黄金基地规划建设工作正式启动，作为集团黄金主业的唯一整合平台，股份公司未来储量增长空间较大。  量价齐升助推盈利增长。焦家金矿6,000  吨/日选厂二期工程和三山岛金矿8,000  吨/日改扩建工程中的选厂项目分别顺利投产，井下工程预计也将在2012  年下半年完成；同时，新规划的"新城金矿万吨矿山"建设项目也已经启动。这三个矿产量约占矿产金总量的70%，预计未来三年公司矿产金产量年增速在10%以上。我们对金价保持乐观，新兴国家央行黄金储备持续增加、各国央行的量化宽松政策，将对金价形成支撑，预计12  年和13  年黄金均价340  元/克和380  元/克。  
      盈利预测与投资评级：推荐公司的逻辑是看好金价和矿产金产量的增长，目前盈利增长的驱动因素依然存在，因此我们维持之前的盈利预测（见2012  年10  月22  日《聚焦构筑核心竞争力》），  预计公司2012-2014  年EPS  分别为2.09  元、2.67  元和3.03  元，对应市盈率分别为18  倍、14  倍和13  倍，维持  "买入"评级。
          风险因素：矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加；资产注入进程低于预期。