事件：公司发布三季报
        前三季度，公司营业收入313  亿，同比增长43.5%；归属母公司股东净利润38.2  亿，同比增长10.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益0.54  元，较去年同期增加0.05  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）毛利率38.46%，同比下降1.4  个百分点；净利润率14.8%，同比下降1.58  个百分点。
        点评：
        1、公司利润增速小于收入增速。主要是由于（1）部分借款利息本期进行了费用化，财务费用增加5  亿元；（2）本期合作项目较多，少数股东权益在净利润中占比上升。
        2、价格下降不明显，毛利率保持平稳。1-9  月，公司销售面积669.2万平，同比增长34%。销售金额756.3  亿元，同比增长32%。销售均价11302  元，与去年基本持平。本期毛利率同比小幅下降，但较11  年全年仍然上升1.26  个百分点。预计公司未来毛利率仍将保持平稳。
        3、新开工放缓，库存下降。1-9  月份公司新开工面积958  万平方米，比上年同期下降9.77％。扣除预收款后的存货779  亿元，环比下降8.6%。公司存货已连续两个季度出现环比下降，进入明显的去库存周期。连续两个季度经营活动现金流量净额为正，显示出公司在行业调控环境下对业务的谨慎收缩，上次出现这一状况是在09  年。
        4、继续补充优质地块，充足储备能够支持高周转路线。公司近年新开工持续大于竣工面积，3  季末总规划容积率面积达到6385  万方，保守预计，能够满足未来3-4  年的开发需要。公司近年新拓展项目7  个，容积率建面约336  万方，主要分布于北京、沈阳、武汉等地。
        5、资金压力不大，短期无偿债压力。三季末，扣除预收款后的资产负债率38.25%，相比年中下降2.9  个百分点。货币资金356  亿元，短期借款和1  年内到期非流动负债229  亿元，短期资金压力小。
        6、盈利预测与估值。公司三季末预收款1004  亿元，较11  年末增加295亿元，能够锁定12  年和13  年76%的收入结转。预计公司12-14  年EPS分别为1.16  元、1.45  元、1.68  元，当前股价对应PE  分别为9.2x、7.4x、6.4x。作为行业龙头，公司具备优秀的管理能力，将持续受益于行业集中度提升。给予公司推荐-A  的投资评级。
        7、风险提示：更严厉调控带来行业继续收缩的风险。