2012年三季度，金风科技（简称“公司”，下同）实现营收24.63亿元，同比下降41.73%；毛利4.07亿元，同比下降37.57%；毛利率16.51%，同比上升1.1个百分点；归属母公司所有者净利润为-0.32亿元，净利率为-1.36%，去年同期为4.51%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度实现经营性现金流净额为12.95亿元，去年同期为-68.43亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        三季度毛利率同比略有上升，但净利率转正为负，主要原因在于期间费用的增加和投资收益的减少。2012  年三季度，公司销售和管理费用的同比降幅低于营收降幅，财务费用增长97.23%，原因是公司债的发行和长期借款增长所致。公司期内并没有转让风电场，投资收益仅为-0.06  亿元，去年同期投资收益为0.80  亿元。
        公司管理层仍然维持2012  年2.5GW的出货量指引。公司上半年风机实现销售721.3MW，三季度风机销售数据没有对外披露。据管理层透露，三季度末开工率有上升趋势，仍维持2.5GW  年度出货量的指引。根据BTM  预测，2012~2015  年中国每年装机容量大约在15~16GW；管理层目标是维持20%的装机容量市场份额。
        待执行订单稳中有升。截止2012  年三季度末，公司待执行订单总量为5017.25MW，订单量稳中有升，其中2.5MW  占比20%，1.5MW  占比79%，海外订单占比7.42%，另外，公司还有已经中标但未签订正式合同的项目总量为2563.5MW。
        风电行业进入深度调整期。转入审批制后，国内对风机的需求减少；公司是国内风机行业的龙头企业，采用直驱永磁先进技术路线。国内风电装机将转向低风速地区，公司已开发出低风速风机，与普通风机相比，享有3~5%的溢价。风机招标价格已触底反弹，毛利率维持稳定。
        估值与评级  我们采用DCF  和P/B  估值方法的平均值3.02  港元作为最终目标价（相当于0.50X2012P/B（0.48X2013P/B），较10  月29  日港币2.95  元的收盘价仅有2.45%的上升空间，首次给予“中性”评级。