业绩好于此前预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度，实现营业收入为1783.7  亿元，同比增长16.1%，实现净利润为365.6  亿元，同比增长6.1%，EPS  为1.84  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单季度来看，不考虑所得税率的影响，Q3  税前利润环比Q2  下跌10.6%。各季度EPS  分别为0.56  元、0.70  元、0.57  元，业绩好于此前0.52  元预测，主要原因是，此前预测Q3  现货煤价环比下跌20%左右，而实际情况环比下跌14%。    煤炭业务弱势下行：    煤炭产销量平稳增长。Q1-3  商品煤产量为230.9  百万吨，同比增长10%，  商品煤销量为286.5  百万吨，同比增长15.1%，从销售结构来看，现货煤销量增速较快，为194.1  百万吨，同比增长26.2%，销售占比为59.4%。    煤炭价格的下跌在Q3  充分显现，尤其是现货煤价格。Q1-3  综合煤价为425.7  元/吨，同比下降2.3%，其中现货煤价为472  元/吨，同比下降7.5%。单季度来看，Q3  现货煤价为424  元/吨，环比Q2  煤价491  元/吨，下降13.6%。    煤炭成本上涨刚性。Q1-3  生产成本为121.5  元/吨，同比上涨7.7%，其中受安全生产投入，掘进巷道增加，原材料、燃料及动力成本同比增长18.4%。    经济放缓，前三季度发电量增速小幅放缓。总发电量为1556  亿千瓦时，同比增长10.2%，增速较上半年15.4%的增速小幅下降，其中Q3  单季度发电量为529  亿千瓦时，同比增长1.3%。    煤电一体化协同效应优势显现，降低经济波动的影响。煤炭供需形势的逆转，  下游电力盈利对冲，可平滑煤炭行业周期性波动，此外，"蓄水池"效用一定程度上维持上游煤矿、路、港运行，增强掌握市场主动权及抵御周期能力。    未来两年煤炭业务增速放缓，进一步关注资产注入。一方面，现有煤矿产能提升有限，在建矿井短期内难有贡献，另一方面，市场供需逆转，煤价走势趋于平稳。因此未来两年业绩成长将更依赖资产收购的外延扩张。    小幅上调盈利预测，维持"强烈推荐-A"。小幅上调盈利预测，暂未资产注入增厚，预计2012  年、2013  年、2014  年EPS  为2.37  元、2.30  元、2.48  元，对应市盈率为9.6  倍、9.9  倍、9.1  倍，估值接近历史底部，维持"强烈推荐-A"评级。    风险提示：宏观经济下行超出预期及资源税的征收