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友邦保险研究报告:辉立证券-友邦保险-1299.HK-新增业务增长强劲-121031

股票名称: 友邦保险 股票代码: 1299.HK分享时间:2012-11-02 15:02:29
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 李嘉廉
研报出处: 辉立证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 521 KB 分享者: 58****3 我要报错
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【研究报告内容摘要】

收購ING  馬來西亞業務
        集團宣布以13.36  億歐元(相當於17.3  億美元)收購ING  馬來西亞保險業務,該收購仍有待當地及荷蘭的監管機構核准。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】回顧該業務,以2011  年已賺取保費總額計算,其市佔率約13.5%,該業務為馬來西亞第三大保險公司(友邦為第四大保險公司),服務160  萬名客戶,共有9200  名專屬代理,而其銀行保險服務爲當地第二;其年化新保費佔市場18%.其業務中有65%年化新保費來自代理,其餘則來自銀行保險業務。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)回顧該業務去年的業績,去年純利達0.91  億美元,內涵價值9.52  億美元,以收購價計算約19  倍市盈率和約1.8  倍的內涵值,估值合理。加上該業務的新業務價值利潤率只有25.4%;反觀友邦集團當地業務的新業務價值利潤率高達41.4%,可見收購後友邦對該新業務的利潤率有大幅改善的空間,加強協同效應。
        合併後客戶基礎將約260  萬人;代理人數將提升至1.6  萬人,並將成為集團純利的第四大貢獻地區,約貢獻近13%集團盈利。我們預期收購該業務後友邦將一躍成為該地區的市場主導者;市佔率翻倍至25%,並加強其銀行保險業務的收入比重;加上集團自去年推出伊斯蘭保險產品,有力開拓該地市場並擴大其市佔率。管理層預期以內部現金或債務融資支付收購資金,以集團雄厚的財力及健康的資產負債表,我們亦未見有股本融資的需要。集團預計三年內將用5500  萬美元以整合業務,並於2015  年年底產生近年化2400  萬美元的協同效應;因此我們對該地區的營運前景抱樂觀態度。
        

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