兗州煤業  2012  年第三季度出現虧損。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季報顯示，2012  年前三季度公司實現收入人民幣42,111.2  百萬元，同比增長26.1%，實現核心淨利潤人民幣4,826.6  百萬元，同比減少21.5%，實現每股收益0.98  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第三季度，公司實現收入人民幣12,903.0  百萬元，同比增長6.7%，實現核心淨利潤人民幣-79.6百萬元，歷史上首度出現季度性虧損。此前，我們對公司三季度業績下滑已有心理準備，但出現虧損卻離我們的預期有一定距離。
        公司受到售價下跌以及成本快速上升的雙重擠壓。2012年前三季度，公司實現商品煤銷量6581.2  萬噸，同比增長48.3%。其中，公司本部基本持平，兗煤澳洲銷量達1037.4，同比增長47.5%，鄂爾多斯能化銷量478.5  萬噸，同比增長71.7%，外購煤銷量2084.5  萬噸，同比增長227.3%。前三季度，煤炭綜合售價僅為611.8  元/噸，下跌13.5%，而第三季度售價跌幅有所擴大，該季度煤炭綜合售價僅為548.4  元/噸，跌幅達19.1%。而成本方面，前三季度的煤炭綜合成本為464.3  元/噸，同比上升20.7%。
        四季度難有起色，2013年將是業績低谷期。根據當前的宏觀經濟形勢，我們預計，四季度國內動力煤的需求難有大的提升，動力煤價格將繼續維持低位運行格局；而國際市場上，受到經濟波動的影響，動力煤價格仍存在下跌風險，因而四季度公司的經營仍將較為困難，而明年亦難有明顯的起色，明年的盈利水平將較2012  年出現慣性下跌。
        調低公司2012年至2014年的盈利預期。結合三季報數據以及我們對行業和公司四季度和未來兩年運行趨勢的判斷，我們此次將公司2012\2013\2014  年盈利預期由此前的人民幣1.61\1.69\2.02  元/股下調為1.06\0.76\1.13  元/股。
        將公司的投資評級由“買入”下調為“中性”。相比于中國神華和中煤能源，公司缺少高比例的長約合同的價格鎖定，也缺少下游發電業務來享受低煤價格局下獲得的超額利潤，同時，海外業務受到國際金融動盪的衝擊較大，因而，在宏觀經濟增速放緩的背景下，公司的盈利水平容易出現大幅下滑。我們此次將公司的投資評級由“買入”下調為“中性”，並將目標價下調39.7%至HK$9.34，對應於10.0  倍2013  年動態PE，潛在跌幅為17.8%。