事件:公司发布2012 年三季报,报告期内实现营业收入606.27 亿元,同比增长6.37%;营业利润41.81 亿元,同比增长23.65%;归属于上市公司股东的净利润27.62 亿元,同比增长21.52%;前三季度销售毛利率和销售净利率分别为25.39%和5.95%;摊薄每股收益1.03 元,每股经营性现金流净额1.82 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】略高于我们之前的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
三季度收入增速加快,分产品收入增长稳定。前三季度公司营业收入增长6.37%,通过白电业务的整合,调整发展战略,发挥了公司在高能效电器方面的优势,公司在行业低迷的大环境下保持了良好的发展趋势,其中三季度营业收入为201.57 亿元(YoY +6.49%),增速略高于二季度(YoY+6.08%)。分产品来看,三季度各主要产品的收入增速都超过上半年水平,其中电冰箱更是重回正增长:空调YoY +38.58%(H1 +11.32%),电冰箱YoY +2.56%(H1 -2.34%),洗衣机YoY+12.75%(H1 +7.02%),热水器YoY +12.91%(H1 +10.27%)。
盈利能力继续增强。公司三季度毛利率达到26.99%,同比和环比分别增长了2.11 个和1.86 个百分点,主要得益于公司产品结构的持续优化和高效节能家电销量的上升。
三季度费用支出上升。公司三季度管理费用率和销售费用率为7.18%和12.91%,环比分别增加了1.32 个和1.63 个百分点,主要在研发费用和渠道建设上的支出增加,同时三季度的净利润率(6%)环比下降1 个百分点左右。
增强高效能、环保空调业务发展。公司30 日发表公告,计划总投资8.5 亿元在郑州投资建设500 万套无氟变频、高能效环保空调项目,我们认为该项目实施将巩固和扩大海尔空调的行业地位,增强公司在高能效、无氟变频空调方面的优势,公司空调业务未来的增长空间依然很大。
盈利预测:我们认为四季度家电行业处于筑底回升期,在节能补贴政策的支持下,公司的冰洗业务将持续好转,空调业务也将保持较高增速。我们略微提高之前对公司2012 和2013 年盈利的预测,2012-2014 年EPS 分别为1.24 元、1.41 元、1.6 元(前次分别为1.21 元、1.4 元、1.61元),对应2012 年10 月31 日收盘价的PE 分别为9 倍、8 倍、7 倍,维持“增持”评级。