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青岛海尔研究报告:信达证券-青岛海尔-600690-2012年三季报点评:三季度业绩稳定增长,毛利率提升-121031

股票名称: 青岛海尔 股票代码: 600690分享时间:2012-11-02 14:45:04
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡育杰
研报出处: 信达证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 增持
研报大小: 563 KB 分享者: h41****96 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:公司发布2012  年三季报,报告期内实现营业收入606.27  亿元,同比增长6.37%;营业利润41.81  亿元,同比增长23.65%;归属于上市公司股东的净利润27.62  亿元,同比增长21.52%;前三季度销售毛利率和销售净利率分别为25.39%和5.95%;摊薄每股收益1.03  元,每股经营性现金流净额1.82  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】略高于我们之前的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        点评:
        三季度收入增速加快,分产品收入增长稳定。前三季度公司营业收入增长6.37%,通过白电业务的整合,调整发展战略,发挥了公司在高能效电器方面的优势,公司在行业低迷的大环境下保持了良好的发展趋势,其中三季度营业收入为201.57  亿元(YoY  +6.49%),增速略高于二季度(YoY+6.08%)。分产品来看,三季度各主要产品的收入增速都超过上半年水平,其中电冰箱更是重回正增长:空调YoY  +38.58%(H1  +11.32%),电冰箱YoY  +2.56%(H1  -2.34%),洗衣机YoY+12.75%(H1  +7.02%),热水器YoY  +12.91%(H1  +10.27%)。
        盈利能力继续增强。公司三季度毛利率达到26.99%,同比和环比分别增长了2.11  个和1.86  个百分点,主要得益于公司产品结构的持续优化和高效节能家电销量的上升。
        三季度费用支出上升。公司三季度管理费用率和销售费用率为7.18%和12.91%,环比分别增加了1.32  个和1.63  个百分点,主要在研发费用和渠道建设上的支出增加,同时三季度的净利润率(6%)环比下降1  个百分点左右。
        增强高效能、环保空调业务发展。公司30  日发表公告,计划总投资8.5  亿元在郑州投资建设500  万套无氟变频、高能效环保空调项目,我们认为该项目实施将巩固和扩大海尔空调的行业地位,增强公司在高能效、无氟变频空调方面的优势,公司空调业务未来的增长空间依然很大。
        盈利预测:我们认为四季度家电行业处于筑底回升期,在节能补贴政策的支持下,公司的冰洗业务将持续好转,空调业务也将保持较高增速。我们略微提高之前对公司2012  和2013  年盈利的预测,2012-2014  年EPS  分别为1.24  元、1.41  元、1.6  元(前次分别为1.21  元、1.4  元、1.61元),对应2012  年10  月31  日收盘价的PE  分别为9  倍、8  倍、7  倍,维持“增持”评级。
        

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