事件
        前三季度，公司实现营业收入82.83  亿元，同比增加26.65%；发生营业成本61.35  亿元，同比增加22.5%；毛利率为25.92%，同比提高1.88  个百分点，实现归属母公司所有者净利润为8.42  亿元，同比增长1.57%；业绩略低于我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点
        电价调整及新项目投产致使收入大幅增长26.65%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三因素致使收入大幅增长：1、电价调整。电价调整翘尾影响及电量结构变化，致使公司前三季度平均上网电价同比提高8.80%。2、新增机组贡献电量。上都三期去年年底投产，公司上网电量同比增加9.13%。3、新增煤炭业务收入。公司魏家峁项目上半年新增收入4.71  亿元，贡献了7.21%的总收入增速。
        煤价坚挺、利用小时大幅下降是业绩略低于预期的主因。前三季度虽然煤价一直处于下行阶段，但年初的高库存以及本地煤炭下行幅度仍旧较少，前三季度公司标煤单价342.83  元/吨，同比仍上涨3.51%。另外，受宏观经济影响，区域电力需求不振，利用小时大幅下滑377  小时。类似地，受上述因素负面影响，公司参股的投资收益同比减少2785  万元，同比下降5.22%。
        短期业绩承压，不改中长期向好趋势。预计未来2  年随着蒙西电网新增机组规模大幅下降，公司火电利用小时将有望逐步回暖，尤其是蒙西特高压建设进展一旦有所突破，那么公司整体利用小时和内生性增长空间将有望迅速打开。公司作为北方联合电力公司煤电一体化业务的最终整合平台，股东方目前控股装机容量1476  万千瓦，约为公司规模的2  倍；控股开发煤炭项目5个，储量达到27.1  亿吨，随着2011-2012  年4  个控股煤矿逐步达产，资产注入条件趋于成熟。一旦注入将显著提高公司煤炭自给率以及大幅优化公司资产结构。
        财务与估值
        我们小幅下调公司2012-2014  年摊薄后每股收益分别为0.48、0.58、0.69元，下调幅度分别为5.6%、4.9%、4.2%，目前股价对应PE  为14.8、12.3、10.2  倍，我们维持公司“买入”评级。