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山煤国际研究报告:宏源证券-山煤国际-600546-贸易景气度见底,二次注入开启-121030

股票名称: 山煤国际 股票代码: 600546分享时间:2012-11-02 14:34:06
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王京乐
研报出处: 宏源证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持
研报大小: 374 KB 分享者: tra****20 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:
          受累于经济放缓,贸易业务延续颓势
          拟收购集团草垛沟煤矿,二次注入推进
          产量释放进度符合预期,但均价下滑明显
        报告摘要:
          Q3  业绩表现不佳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前3  季度收入749  亿元,增长81%,归属于母公司股东净利润6.65  亿元,下滑35%,对应EPS0.67  元,低于此前预期,而Q3  单季收入、利润分别环比下滑26%和62%,EPS  较上季下降0.16  元至0.1  元,表现不佳主要源于煤价调整及贸易亏损。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          贸易规模继续扩张,景气度或已见底。贸易业务已成为公司收入增长的直接动力,但上半年亏损近2  亿元,Q3  改善不明显,母公司就亏损1,4  亿元,预计全年仍亏3-4  亿元,由于4  季度港口、坑口价格逐步趋稳,单季亏损有望降低,中长期储配煤基地建设、管理层级调整的积极效果逐步显现。
          煤炭产量释放进度符合预期,但受累煤价下调。前3  季度公司煤炭产量可能在860  万吨左右,盈利能力较强的经坊矿高于计划量,全年加上技改矿在1200-1300  万吨之间,但预计均价已降至近610  元/吨,较上半年再度降低80  元/吨,是开采业务盈利下滑的主要原因。
          股东增持+二次注入是后续看点。由于公司下半年加强成本控制,贸易业务景气度见底回升,业绩环比底部临近,同时大股东仍有增持空间,此次又计划现金收购集团草垛沟矿100%股权,二次注入的矿井将陆续注入成为股价修复的催化剂。
          维持“增持”评级。下调未来3  年EPS  为0.78  元、1.09  元和1.57  元,目前估值优势不明显,建议关注催化剂对冲业绩预期的效果。

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