事件：公司发布2012  年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-9  月实现营业收入8.04  亿元，同比增长2%；归属于母公司所有者的净利润2.07  亿元，同比下降14%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）7-9  月收入同比基本持平，净利润同比下滑37%。
        点评：
        收入、利润下滑超出预期。公司前三季度收入与去年基本持平，利润同比大幅下滑，超出我们预期。公司车运收入与辽东半岛、山东半岛地区经济密切相关，宏观经济增速放缓影响了公司运量增速和收费水平。虽然“渤海翠珠”号7  月投入运营扩大了公司市场占有率，但公司单车收费同比下滑20%左右，总收入基本维持去年水平。三季度营业外收入大幅下滑，主要原因是2011  年获得2.2  亿元的燃油补贴，而2012  年三季度燃油补贴发放推迟。
        毛利率、净利率同比下降。公司2012  年前三季度营业成本同比增9%，高于收入增速，主要原因是燃油价格上升（1-9  月新加坡180  燃油均价693  美元/吨，同比上升6.6%）和人力成本提高。
        公司在8  月IPO  招股，招待费、差旅费增加导致公司管理费用三季度同比增41%，净利率从2011年同期的31%下滑到26%。
        看好长期发展。环渤海湾地区一体化经济区建设、山东半岛蓝色经济区建设和国家对黄河三角洲地区经济的重点开发都将直接推动渤海湾客滚运输货运和客运市场的快速发展。作为行业龙头，我们依然看好公司长期投资价值。
        盈利预测：由于公司运价下调，我们下调公司2012  年烟连线平均运价预测到112  元，调整幅度-27%；上调公司2012  年管理费用增速到40%（原预测增速16%），增加营业外收入到1.3亿元（原预测8300  万元）。我们预计公司2012~2014  年每股收益为0.67  元、0.79  元、0.92元（原预测0.68、0.88、1.03  元），对应2012  年10  月30  日收盘价（8.24  元）的市盈率分别为12  倍、11  倍、9  倍。根据信达证券现金流折现模型，我们计算得出公司价值约60  亿元，折合每股价值12.5  元。我们将公司合理估值区间从13.5-14  元下调至11.5-12  元。维持公司“买入”评级。