上市券商2012年前三季度净利润下滑幅度较中报缩窄，经纪业务、投资银行业务收入的显著下降是使得整体净利润下滑的主要因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经纪业务占比进一步下滑，佣金率基本企稳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）股票承销量下滑，但债券承销增长显著。行业创新政策仍在延续，行业盈利全年有望同比增长，重点推荐中信证券、长江证券、招商证券、光大证券。  
        总体业绩下滑幅度较中报缩窄。今年前三季度上市券商共实现营业收入468.24亿元，同比下降0.30%，实现净利润144.64亿元，同比下降6.62%，下滑幅度较中报缩窄。实现其他综合收益4.46亿元，同比下滑106%。其中第三季度，上市券商共实现营业收入126.77亿元，同比增长24.44%，环比下降31.37%，实现净利润27.04亿元，同比增长72.91%，环比下降57.66%。行业前三季度业绩同比下滑主要是由于自营业务收入的增长未能弥补经纪业务、投资银行业务收入的下滑。  经纪业务占比进一步下滑。经纪业务收入和投行业务收入占比已下降至34.73%和11.96%，较2011年同期，分别下降12.89和2.52个百分点。中信、海通、宏源、兴业经纪业务占比已降至30%以下。  市场成交量下滑，佣金率已经企稳。前三季度市场交易维持低位，股票基金日均成交额1389亿元，同比下滑28.3%。其中第三季度，日均股票基金成交额1144亿元，同比下滑27.7%，环比下滑23.1%。第三季度，上市券商平均佣金率0.083%，环比提高0.19%。
        股票承销量下滑拉低行业整体承销收入。上市券商前三季度合计实现承销收入56.01亿元，同比下降18.87%，东北、山西、国金、宏源、广发、中信6家券商投行业务实现了正增长，而东北证券以5倍的增长速度位于行业前列。
        震荡市下低基数助自营收入大幅增长。上市券商前三季度合计实现自营收益108.14亿元，同比增长460.96%。主要原因是去年自营基数较低，10家券商出现自营亏损。截至2012年三季度末上市券商自营规模2338亿元，平均占净资产64.39%。  行业盈利全年增长可期，维持增持评级。由于去年四季度整体亏损，行业盈利基数大为降低，全年业绩同比增长应无悬念，但同时也需关注浮亏计提减值准备带来的业绩压力。从创新政策来看，四季度创新政策落地频率将继续提升，券商创新11条措施年内有望全部推出，政策红利仍将持续。目前行业大公司估值处于历史底部附近，有一定的安全边际，维持行业增持评级。  推荐品种：看好直接受益于创新政策、股价具有一定防御性的综合性大券商，如中信证券、招商证券、光大证券，以及部分具有一定业绩弹性、被低估且具备创新优势的中小券商，如长江证券。
        风险提示：（1）市场指数与成交量的低迷；（2）创新进程低于预期。  
        注：文中海通证券的资料及数据均来自于公开资料，不涉及公司评级，仅供投资者参考。