投资要点  
        事件：    
      苏宁电器公布其三季报，公司前三季度累计实现销售收入724.3亿，同比增长7.1%，实现营业利润29.1亿，同比下降37.7%，归属上市公司净利润23.5亿，同比下降31.3%，EPS0.33元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    三季度单季实现销售收入252.4亿，同比增长7.9%，实现营业利润7.3亿，同比下降42.6%，归属上市公司净利润5.98亿，同比下降36.9%，EPS0.082元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        点评：
      1、外延扩张方面：三季度门店调整加速    大陆市场：    2012前三季度，公司在大陆地区新进地级市11个，新开连锁店面116家，臵换/关闭连锁店面133家，连锁店净减少17家。其中三季度店面调整步伐加快，单季司新开连锁店37家，臵换/关闭连锁店59家，净减少连锁店22家。    截至2012年9月30日，公司共计拥有连锁店1667家，其中常规店1543家。    国际市场          2012年前三季度，公司在香港地区新开连锁店1家，臵换/关闭连锁店3家，合计拥有连锁店28家；在日本市场新开连锁店2家，合计拥有连锁店12家。  2、内生增长方面：前三季度同店下降10.11%  
        前三季度公司可比店销售同比下降10.11%，内生增长仍处于历史地位。
        3、易购继续保持高速增长，但距全年目标尚有差距  前三季度，易购单季度实现销售收入95.56亿（含税），其中三季度单季实现收入42.76亿。公司未披露去年三季度易购收入，估算去年三季度易购销售收入17亿，则今年三季度易购同比增长156.7%，相比上半年增速进一步提升。
        4、前三季度毛利率首次出现下降  
        其三季度公司营业收入增长7.1%，低于去年同期增速。线上业务占比的不断提升以及价格战的影响使得公司毛利率相对去年同期略有下降至18.43%，这是公司首次出现毛利率同比下降情况。公司三项费用率上升2.48个百分点，主要由于  线下门店结构的调整使得一次性关店支出增加，另外易购的快速扩张也使得公司人员、宣传等费用大幅提升。受毛利率和三项费用率的拖累，前三季度公司营业利润下降37.67%，净利润下降31.3%至23.5亿。  前三季度投资收益大幅下降主要由于去年同期LAOX合并后，其股份公允价值和账面价值差异带来的投资收益所致，营业外收入的提升主要由于各地政府给予的补助上升所致。
        5、分季度看，费用率增幅略有缓解，但毛利率下降趋势加剧  
        分季度来看，三季度收入增速相对二季度有所回升，三季度营业收入252.4亿，同比增长7.89%。但公司毛利却逐步下降，且下降幅度逐渐增大，三季度单季毛利率为17.92%，相对去年同期下降0.89个百分点。费用方面，三季度三项费用率相对去年同期仍有所上升，但上升幅度相对前两个季度有所减小。三季度公司净利率实现净利润5.98亿，同比下降36.92%。  
        6、现金流量表方面  前三季度，公司经营性现金流同比上升30.91%，投资性现金流与去年持平，非公开增发使得筹资性现金流大幅上升。总的来说，公司资金紧张局面暂时得以缓解。  
        8、盈利预测  下调公司2012-2014年盈利预测至0.40元，0.42元，0.47元，维持增持评级。  
        9、风险提示  
        宏观经济、政策的持续影响；电商价格战加剧对公司成本的影响。