投资要点
        事件：公司公布2012  年三季度报，前三季度实现营业收入246  亿元，同比增长16.2%，营业利润-10.9  亿元，同比减亏4.8  亿元，归属上市公司股东的净利润为-2.9  亿元，同比减亏12.9  亿元，折合EPS  -0.025  元，其中三季度营业利润3.7  亿元，归属母公司净利润9.9  亿元，业绩略超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        三季度计提递延所得税资产，冲抵所得税费用4.9  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）自2011  年一季度至2012  年一季度，公司累计亏损40.5  亿元（利润总额），但未计提递延所得税资产。公司从2012  年二季度开始扭亏，并于三季度计提4.9亿元递延所得税资产，用以冲抵所得税费用，导致税后利润较利润总额大幅增加。
        三季度毛利提升，三费下降，实现经营性利润3.7  亿元。公司三季度实现营业收入环比二季度提升4.7%，营业成本环比增长2.3%，毛利率由5.3%提升至7.4%，而三项费用率由3.6%下滑至3.4%，推动营业利润较二季度增长2.4  亿元。收入端，尽管市场运价出现下滑（三季度上海航交所统计的欧洲航线、美西航线均价分别为1491  美元/TEU、2588  美元/FEU，环比二季度分别下跌14.4%、上涨6.5%），但因公司实际执行运价滞后于市场运价，最终实现的三季度均价与二季度基本持平。成本端，三季度燃油均价为647  美元/吨，环比下滑1.8%，考虑公司锁油及航次完成法结算的燃油成本滞后一个月，公司实际单位燃油成本降幅更大。
        三季度营业外收入贡献利润1.8  亿元，其中非流动性资产处置收益1615
        万元，政府补贴2399  万元，根据公司8-9  月份期间发布的拟调整与集团关联交易上限的一系列公告判断，公司其他营业外收入可能为与集团之间的委托管理及租赁收入。
        船东抱团控运力，欧线提价势头再现。旺季不旺导致三季度运价大幅下滑，为保全年盈利，船公司在9-10  月份期间“不约而同”地抛出11  月1  日欧洲航线提价500  美元/TEU  的计划。为实施本次提价，从10  月份起，CKYH  和G6  各裁撤1  条北欧航线，马士基暂停1  条北欧航线、裁撤1  条地中海航线，裁撤运力后，11  月份欧洲航线运力将较9  月份下滑8.9%，较去年同期下滑7.0%。船公司提价决心之齐、意愿之强绝不亚于今年的3  月1  日，我们预计实际运价上调400-500  美元/TEU  的概率非常大。调研的结果显示，11  月初中国-欧洲航线大部分航次装载率回升至85%以上，而部分船公司达到90%以上，实际货量小幅超出船公司之前预期，支持运价的提升。而且，部分船公司已经暗示，若11  月份装载率得到维持，不排除12  月份春节前出货小高峰期间继续提价的可能。
        投资策略：三季度超预期+4  季度欧线运价重拾升势，公司短期存在波段机会，维持“增持”评级。11  月欧线提价成功几成定局，若11  月中旬装载率维持稳定，船公司的再次提价概率较大，公司三季度业绩改善明显，四季度存超预期可能，全年扭亏决心强烈，激进型投资者可考虑参与短期波段交易。中期看，2013  年集运市场需求将有所好转，但新船交付压力依然较大，增量需求不足以消化过剩供给，供需能否平衡仍主要取决于船东的抱团和自律。上调公司2012  年盈利预测，预计2012-2014  年公司EPS  分别为0.01、0.05、0.13元，维持“增持”的投资评级。