从上游端看企业盈利复苏力量较弱  
          自2011年4月开始，A股受到宏观经济两个方面的制约：2011年通货膨胀、2012年GDP增速破8。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年通胀水平因为猪肉价格一涨再涨，挑战政府的容忍底线，得到的结局就是政府连续从紧的货币政策。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）连续收缩的流动性导致了市场估值水平大幅缩水，同时开始显露的经济增速下滑，在上市公司业绩中逐渐显现。以上游端强周期的水泥和煤炭为例。
          2011年市场的4-7月份当时大盘指数已经在4月中旬出现高点，水泥股则到了当年的7月份才见顶，多只煤炭股在7月份都出现了年内的次高点。从水泥价格走势来看，上海42.5度水泥价格在2011年5月份就见顶；煤炭价格在2011年11月份才出现高点。水泥下游端主要为投资项，煤炭下游端主要为电力。价格不能脱离于量而单独存在，因此在产品价格是否能够持续上升还是终结下跌需要关注下游端量的需求情况。从事后观察，7月份水泥股见顶的走势与房地产固定资产投资增速更为吻合，煤炭股见顶走势与全社会发电量增速来看更为温和。  从9月份开始煤炭、水泥价格都出现了反弹，相应的两个板块的股价也出现了显著的反弹。但是从下游端来看，房地产固定资产投资增速和全社会发电量增速都没有出现明显的回升，因此煤炭和水泥价格是否能够维持目前的反弹还有待商榷。