2012 年前3 季度世茂股份实现营业收入40.0 亿元,同比增长6.8%,净利润6.3 亿元,同比增长涨9.4%;每股收益0.54 元;其中投资收益和营业外收入贡献约一半业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司未来业绩受到毛利率缩水、预售锁定偏低、及销售弹性限制,有一定的不确定性,鉴于目前股价已接近目标价,我们将评级下调至持有。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
支撑评级的要点
前 3 季度净利润同比小增9%,结算毛利率大幅下滑。前3 季度,净利润6.3 亿元,同比增长9.4%,这主要来自于投资收益和营业外收入两大非主营业务收入项目;毛利率和净利率为35.5%与15.7%,分别较去年同期下降9.6 和提高0.4 个百分点,其中,3 季度的结算毛利率仅为16%,这主要是因为结算结构所致。
销售已完成年初目标,预售锁定表现不佳。前3 季度,合同销售约70.2亿元,同比增长57%,已完成年初的销售计划。预计公司全年销售约80 多亿元,同比增长超58%。3 季度末,预收帐款25 亿元,锁定了我们对公司2012 和13 年房地产板块预测收入的100%和9%,预售锁定表现不佳。
公司财务稳健, 短期无偿债压力。报告期末,公司资产负债率为63.9%;净负债率为39.3%,较今年2 季度末提高了6.0 个百分点,仍处行业平均水平以下;手持货币资金约51 亿元,而短债合计38 亿元,短期无偿债压力。
评级面临的主要风险商业地产销售周转低于预期。
估值
世茂股份通过商业地产开发和购物广场、百货、影院、儿童乐园运营已经建立了全产业链发展模式,这一复合竞争优势正在不断培育和发展中,未来将形成自己独特的优势。我们维持公司2012-13 年的业绩预测为1.13 元和1.34 元,维持目标价10.01 元。但考虑到公司未来业绩受到毛利率缩水、预售锁定偏低、及销售弹性限制,有一定的不确定性,由于当前股价已接近目标价,因此将评级下调至持有