本期投资提示：
        季报过后，我们建议投资者转向战略防御。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】银行股真正的上涨动力最主要还是取决于经济是否真的企稳，短期来看，年关还会有考验。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此年底之前推荐农行，长期看好民生、兴业。上市A  股银行2012  年前三季度共实现归属于母公司净利润8127.7  亿元，同比增长17%，略好于我们三季报前瞻的预期（15%）。
        增长较快的银行是华夏（40.4%）、兴业（40.2%）、民生（34.7%）、光大（34.7%）；大行相对稳健，农行业绩依旧领跑，同比增长19.2%。我们认为中小型银行的息差更加前瞻的反映了整体变化方向，银行的经营格局并未改观。从已经公布业绩的银行来看，由于经济的下行，行业的不良余额有小幅上升，而不良率由于刚性考核则维持相对稳定；息差则有所分化，大型银行维持了息差的稳定，而小型银行息差则下行较为明显，区别来自于大小型银行在客户结构、资产结构、资产久期的差异，由于小型银行存在着客户对利率敏感、贷款资产久期较短、贷存比压力较大等问题，因此息差的调整将快于大型银行、也深于大型银行。三季度由于监管政策从严，银行资产同业化的趋势开始被压制，大多数银行同业资产环比绝对额或增速下降。整体经济虽然数据改善，但企业经营状况并没有明显好转，对于资产质量的担心减少为时尚早。我们认为年底财政支出量会弱于去年，企业现金流压力依然较大，流动性依然紧张。在三季度中银行股相对表现良好我们认为体现了1）业绩相对成长股的稳定性；2）来自于资本补充压力的缓释；3）经济数据出现一定好转的信号。实际上，银行股估值与盈利在近两年中持续背离的最主要因素是来自于市场对于经济过热到经济寻底的担忧，在经济没有真正见底复苏之前，银行股的估值修复还暂时不会快速出现。基于基本面和流动性的变化方向，11-12  月我们推荐估值较低，业绩扎实的农行。
        重要信息回顾：
        息差分化——大型国有银行如工行、建行、中行息差保持稳定甚至环比上升，而股份制银行和城商行息差环比下降。大行息差稳定似乎让部分投资者看到了一定的企稳信号，我们想要强调的是，大行利用其强大的网络优势和定价能力并没有在两次降息中像小行一样在活期存款上一浮到顶，对于占存款比重比不到50%的活期存款来说，大行拥有了相对更低的负债成本。在贷款方面，大行由于客户结构和久期相对小行长也延缓了资产收益率下降的速度，这些是我们认为大行息差企稳，小行下降速度不快仅仅是幻觉的第一个原因。我们认为小行的息差趋势相对更加真实，息差向下的趋势并没有结束，明年一季度的息差同比将由于翘尾因素而异常惨烈；
        资产结构调整明显，受监管影响，众多银行同业资产规模明显收缩，以买入返售资产为例，16  家上市银行平均环比规模收窄13%，同业业务显示了明显的监管风险，在同业业务上强者如兴业保持了稳定的收益和规模，民生、平安逆势扩张同业规模而其他大部分银行均大幅收窄；同业规模的收窄在一定程度上也减缓了息差的快速下行，是息差幻觉的第二个原因；
        资产质量问题依然处于缓慢爆发过程中，温州信用危机成为几乎所有银行的资产质量症结，好在没有向全国蔓延的迹象，而拨备计提力度放缓以稳定利润增长成为很多银行的选择，共计12  家银行的信用成本出现了环比下降的局面，可是不良率环比下降仅有农行、工行、中行和中信4  家；
        中间业务增长缓慢，大型国有银行更加明显，以中行为例，国际结算业务占比相对较高的中行受到出口减弱的影响较大。年初颁布的7  不准对于大行的杀伤力相对小行更大。