三季度收入同比增长7.4%，环比继续下滑
        剔除极大值和极小值影响后，三季度收入同比增长7.4%，环比二季度10.3%的增速实际略有下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】59  家公司中有44  家三季度收入增速正增长，占到总数的74.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）负增长公司15  家，比二季度11  家有所增加。分行业看，收入增速下降幅度较大的公司多集中在黄金珠宝及专业连锁类公司，如明牌珠宝、潮宏基、豫园商城。（三季度销售收入平均增长12.3%，增速环比二季度9.2%的增速略有改善，环比一季度11.7%的增速基本持平）
        销售结构变动带动三季度毛利率环比抬升
        三季度59  家零售公司平均实现毛利率21.3%，环比二季度21.0%略有提升，同比2011  年三季度提升0.4  个百分点。单季度毛利率达到近7  个季度以来的最高水平。毛利提升可能来自两个方面：1）低毛利的家电业务收入增速下滑幅度环比二季度继续扩大。2）低毛利的黄金珠宝收入放缓幅度加大，两种低毛利商品占综合百货比例降低带来综合毛利上升。
        三季度销售费用及管理费用率上升
        三季度销售及管理费用压力环比二季度明显加大——59  家零售公司三季度管理及销售费用率合计15.5%，增速环比二季度上涨1.0  个百分点，同比2011年三季度上涨0.6  个百分点，创下近7  个季度以来单季度费用率的最高水平。
        三季度费用压力上涨幅度略超预期，长期来看，人工租金等费用的刚性上涨压力仍将持续存在，若销售收入增速不能及时回升，内部费用开销占比还将进一步上升。
        三季度净利润同比增长5.3%，增速环比下滑5.8  个百分点
        从单季度净利润表现来看，59  家零售公司三季度净利润同比增长23.8%，剔除极大值和极小值后平均增长5.3%，比二季度11.1%的增速下滑5.8  个百分点，比2011  年三季度47.6%的增速大幅下滑了42.3  个百分点，净利润增速与收入增速的“剪刀差”环比二季度进一步扩大。
        低基数虽然来临，但需求未必恢复，维持“谨慎推荐”评级
        总体来看，三季度收入增速相比二季度进一步趋缓，符合我们在中期业绩回顾中“上半年行业增速大幅回落，但未到谷底”的判断。而在收入增速下滑与内部费用开支结构性上涨的双重压力之下，三季度净利润增速环比下滑幅度加大，净利润增速与收入增速之差，环比二季度进一步扩大。四季度在收入增速温和回升的预期下，推荐重点关注四季度预期业绩释放空间较大的公司，包括南京中商、华联股份、大商股份等。