报告摘要：
        剔除华夏基金因素后营收同比增长约一成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中信证券2012年1-9月共实现营业收入81亿元，同比减少14%，收入减少主要是由于不再合并华夏基金，若剔除此因素，则公司营业收入增长约11%；前三季度公司共实现净利润29亿元，同比减少12%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中2012年3季度单季公司共实现营业收入24亿元，同比增长22%；实现净利润6.7亿元，同比增长87%。期末，公司净资产为844亿元，每股净资产为7.66元。
        手续费收入大幅减少。公司2012年前3季度营业收入的下降主要是手续费及佣金净收入（45亿元）同比减少了32%，该项收入的减少主要来自两块：基金管理费收入同比减少近21亿元，这主要是由于不再合并华夏基金；经纪业务收入（22亿元）同比减少23%，该降幅低于全行业的日均交易量降幅（29%），也低于同期大部分上市公司的降幅。
        投资收入占比超过三成。2012年前三季度公司共取得了25.5亿元的投资收入（投资收益+公允价值变动），同比增长52%，投资收入的大幅度改善使其在公司前三季度各业务中表现最为突出。2012年前三季度投资收入在公司营业收入中的占比由去年同期的18%提升至31%。
        投行业务收入同比有所增长。2012年前三季度公司共实现投行业务收入14亿元，同比增长23%，投行业务收入在营业收入中的占比由去年同期的12%提升至17%。
        维持公司增持-A的投资评级和15元的目标价。公司股价目前对应2012年1.3倍PB，估值优势明显；同时公司资本实力强大，在创新浪潮中更具潜力。我们维持公司增持-A的投资评级和15元的目标价。
        风险提示：市场波动带来投资收益和交易量的大幅变动。