中信银行前三季度净利润同比增长  12.4%，3  季度单季净利润则同比下降14.7%，低于我们和市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】完成管理层调整后，中信银行在3  季度资产质量保持稳定的情况下，大幅增提拨备，以提升其拨贷比水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前其拨贷比相比招行和民生仍有差距，预计未来仍有增提拨备的动力。中信银行H股估值处于上市银行最低水平，我们维持对A  股的持有评级和H  股的买入评级不变。
        支撑评级的要点
        净利润低于预期。中信银行前三季度实现净利润272.22  亿元，同比增长12.4%，低于我们和市场预期，这主要是3  季度计提40.07  亿元贷款减值准备所致。3  季度单季度净利润78.53  亿元，同比下降14.7%，环比下降27.4%。
        净息差环比降幅收窄。中信银行2  季度净息差由1  季度的3.01%下滑至2.79%，3  季度净息差进一步下滑至2.68%。三季度贷款收益率仍然保持在相对较高水平，但资金成本的压力导致净息差有所降低。
        手续费收入增长良好。中信银行前三季度实现手续费收入81.58  亿元，同比增长31.5%。第3  季度单季手续费收入27.53  亿元，同比增长19.4%，环比2  季度基本持平。银行卡业务和清算结算业务是推动手续费收入高增长的主要动力，而咨询顾问收入和代理业务收入增速有所放缓。目前中信银行手续费收入占营业收入比重仅为12.3%，未来仍有提升空间。
        资产质量较为稳定，大幅增提拨备以提升拨贷比。中信银行9  月末不良贷款余额由年中的93.93  亿元上升至96.11  亿元，不良贷款率则由年中的0.61%下降至0.60%。中信银行的拨贷比在上市银行中长期处于较低水平。
        在完成管理层的调整后，中信银行在3  季度大幅计提了40.07  亿元的贷款拨备，年化信用风险成本达1.05%，推动拨贷比由年中的1.67%提升至9  月末的1.84%，拨备覆盖率由273.2%上升至305.5%。目前中信银行拨贷比相比招商银行(600036.CH/人民币10.07,  买入;  3968.HK/港币14.20,  持有)和民生银行(600016.CH/人民币5.96;  1988.HK/港币7.15,  持有)仍有差距，因此预计未来仍有增提拨备的动力。
        评级面临的主要风险
        4  季度净息差大幅回落；银行资产质量恶化。
        估值
        目前中信银行A  股相当于0.84  倍2012  年市净率，或4.84  倍2012  年市盈率；H  股相当于0.74  倍2012  年市净率，或4.26  倍2012  年市盈率。目前H股的估值在上市银行中处于最低水平，从长期看具有安全边际。维持对A  股的持有评级和H  股的买入评级不变。