许继电气(000400.CH/人民币17.17,  买入)  2012  年前三季度实现营业收入约39.17  亿元，同比增长65%，实现净利润约1.40  亿元，同比增长47.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】维持公司买入评级和目标价23.40  元，我们预计许继电气2012-2014  年的每股收益分别为0.61、0.85  元和1.20  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从3  季度情况来看，公司经营情况延续中报的趋势，费用率持续下降，负债结构持续优化（请参考我们的8  月17  日的中报点评《2  季度净利润增长46%，进一步融入国网管理体制》）。
        营业收入方面，单3  季度实现营业收入13.75  亿，同比增长42%，实现净利润0.31  亿元，同比增长51%。毛利率方面，单3  季度仅21.3%，同比下滑了近8个百分点，较2  季度环比下滑了4.1  个百分点。我们认为公司年内毛利率显著下滑可能与人员结构调整、产品结构增长等多个方面因素有关，随着公司集约化建设的进一步深入，毛利率也有望回升并正常行业和公司历史水平。
        费用支出方面，单3  季度销售费用支出0.72  亿元，同比下降30%，销售费用率同比下降5  个百分点，销售费用规模下降的原因：一方面是销售人员转岗导致销售人员减少、另一方面则是国网集约化管理提高营销效率；管理费用支出1.25  亿元，同比增长32%，管理费用率同比下降0.3  个百分点；财务费用支出0.25  亿元，同比增长24%。
        产品盈利能力和占款能力增强，负债结构继续优化。3  季度期末短期借2.10亿元，较中报增加1.33  亿元，较去年3  季度末减少7.67  亿元；应付账款+预收款项25.08  亿元，较中报增加2.97  亿元，较去年3  季度末增加8.67  亿元。3季度期末长期借款1  亿元，较中报减少0.85  亿元，较去年3  季度末减少3.42亿元。
        4  季度交货量同比增长依然较大，但同时回款压力也较大。3  季度末存货约16.38亿元，较中报增长2.22  亿元，较去年3  季度末增长增加4.6  亿元，同比增长39%，可能预示4  季度交货量同比增长幅度依然较大；3  季度末应收账款约32.93  亿元，较中报增加6.3  亿元，较去年3  季度末增加13.41  亿元，同比增长67%，4季度回款压力较大，不过今年公司70%以上营业收入来源电网，一般到4  季度末应收账款能够顺利收回。
        经营性净现金流-0.76  亿元，比较稳健，4  季度是公司回款重要时期，到4  季度末，我们预计公司全年的经营性净现金流将转正，有望比去年4  季度末（4.73亿元）有一定幅度增长