看好长期转型前景，目前估值具备吸引力
        3季报亮点在毛利率提升，但盈利能力较2季度下滑
        第3季度公司收入同比增长8.46%，较2季度13.03%下滑5个百分点；毛利率19.83%较2季度19.79%略有上升，尽管3季度行业整体增速均有下行，但我们认为与往年不同的是，今年3季度公司体现出为保证利润率牺牲部分收入增长的倾向；第3季度净利润同比增长19.83%、净利润率为3.95%，较第2季度回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        料2012/13年新增财务费用令费用压力上升
        3季度3项费用同比增长17.49%，超过当季收入增速，并快于1、2季度费用增速，主要因财务费用增长33.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）10月公司公告发行22亿元5-7年期公司债，我们预计将新增利息支出11,000万元/年，不过我们预计2013年银行刷卡费率下降将令金融手续费支出下降约5,000万元，但总体财务费用仍较此前增加。
        看好公司业态转型，目前估值具备吸引力
        我们预计2013年公司将新开福州、西安、郑州等大型购物中心、且均为自建或联建项目。我们看好公司从百货转型自有购物中心运营，尽管由此带来资本开支大幅上升将令费用承压，但经历行业估值中枢近两年大幅下调后，我们认为作为管理优秀、远景可期的公司之一，目前公司股票估值已具备吸引力。
        估值：下调目标价，仍维持“买入”评级
        由于前次盈利预测间隔较长，我们将公司2012/13/14年EPS由1.72/2.26/2.69元下调至1.59/1.86/2.11元，根据瑞银VCAM工具将目标价由48.89元下调至32.5元（WACC由7.7%上调至8.1%），更新后目标价对应12/13/14年市盈率分别为20/17/15倍，对应当前股价约有30%的上行空间，仍维持“买入”评级。