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(1)同业资产继续扩张,小微贷款明显增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度资产和负债较年初增长26%和26.5%,环比年中增长8.3%和8.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中同业资产较年初和中期增长81.4%和21.8%,占总资产的比重较中期上升2.9 个百分点至26.5%。投资资产较年初和中期上升9.1%和3.8%,占比8.2%。贷、存款净额较年初增长11.4%和12.8%,三季度单季环比增长3.3%和2.5%, 贷款占比较中期下降2.3 个百分点至46.7%。小微企业贷款明显增速,期末余额2805 亿元,较年初和中期增长20.66%和11.9%,占总贷款的20.8%。三季度小微贷款月均增99.5 亿,明显高于上半年月均30 亿增量。个人贷款占比较年中上升1.7 个百分点至31.5%,个人存款占比较年中上升0.9 个百分点至19.5%。 (2)息差季环比回落。前三季度净息差3.04%,和去年同期持平,但较上半年下降10bp,仍在上市银行中保持较高水平。 (3)手续费收入保持较快增长,非息收入占比提升。前三季度手续费和佣金净收入同比增33%,三季度单季同比/环比上升45.8%和15.5%。期末非息收入占比26.2%,较去年同期上升3.8 个百分点。 (4)资产减值损失环比减少,不良率小幅上升。期末不良贷款余额96.6 亿,较年初和中期上升21.2 亿和6.9 亿。不良率0.72%,较年初和中期上升9bp 和3bp。前三季度资产减值损失同比增长19.5%,其中三季度单季同比增长4.4%,但环比二季度减少25.4%。期末拨备覆盖率339.2%,贷款拨备率2.44%。 (5) 业务及管理费同比增长17.79%。成本收入比31.82%,同比下降3.1 个百分点,对业绩有明显贡献。 公司未公布三季末资本充足率,中期核心资本充足率和资本充足率分别是8.41%和11.36%,考虑到上半年公司进行了16.5 亿H 股配售募集资金112.1 亿以及目前A 股可转债融资方案正在实施,加上资本的内部累积, 适度规模扩张前提下可满足近年资本监管要求。公司的"民营、小微、高端客户"三大战略有序推进,早期的事业部改制提升了战略执行和转型的效率。我们看好公司的转型潜力和成长前景,但短期仍然面临经济疲弱下不良贷款回升压力。暂维持公司12/13 年EPS 至1.29/1.51 元,对应公司12/13 年净利润366 亿/428 亿,目前股价对应2012 年PE 为4.6 倍。报告期末公司每股净资产5.44 元,静态PB 1.1 倍,暂维持买入评级。