概述
這是我們第一次對中國神華做出分析,公司2012 年上半年的業績繼續維持穩定增長,各業務的經營較2011 年同期都有一定的增長。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
儘管第二季度受到煤炭行業陷入蕭條的影響,但公司的煤炭業務上半年以完成了全年計畫的50%以上,因而確保了公司的全年業績不會受到較大的影響。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
中國神華的其他業務,在報告期內同樣表現穩健,電力以及運輸業務憑藉其自身的資源配置優勢,能夠有效的控制相關成本,確保經營維持穩定增長。
目前煤炭市場需求的不確定性,是公司面臨的最大風險。
庫存過多以及海外進口的增加,可能使得煤炭價格持續疲軟,因此需求能夠恢復,將成為公司未來業績增長的關鍵。
中國神華2011 年的EPS 約為2.3 元人民幣,我們認為,公司在本年度的業績依然將維持穩健的增長勢頭,預計2012 年的EPS 約為元2.49 人民幣。綜合考慮目前的市場狀況,我們決定給予中國神華12 倍的PE 值,因此未來六個月的目標價為37.2 港元,評級為增持。
公司整體經營水準保持穩健增長
儘管從2012 年上半年,特別是從第二季度開始,全國的煤炭行業由於供給過剩以及需求減退等一系列因素而陷入低迷,但中國神華的業績增長保持穩健。根據公司中報披露,上半年公司煤炭業務的產量和銷售量分別增長了11%和16.2%,而煤炭業務的收入則上漲了19.6%,相對於其他大型煤炭企業而言,中國神華的煤炭業務表現十分突出。從煤炭業務的銷售增長組成看,公司的主要增長動力來自於現貨銷售,現貨銷售量較去年同期增長了30.1%,而公司的長約合同的增幅始終保持在較穩定的水準,因而對公司的業績增長貢獻有限。而由於現貨銷售的波動性相對於長約合約較大,因此由於第二季度的煤炭行業不穩定的影響,現貨銷售的增幅可能會受到一定的影響。