◎事项：
        公司30  日晚间公布2012  年3  季报：1-9  月营收39.89  亿元，同比增11.19%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归属上市公司净利润7.22  亿元，同比减10.74%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净经营活动现金流5.03  亿元，同比减23.47%。EPS  为1.57  元，同比减20.72%。扣非后加权平均ROE  为15.10%。
        第3  季度单季度营收12.72  亿元，同比增19.54%，环比减1.81%。归属上市公司净利润1.78  亿元，同比减16.50%，环比减32.97%。
        ◎主要观点：
        ?VE  价格下降导致综合毛利率同比减4.4  个百分点。VE  出口价格同比有所下滑，国内价格比较稳定，VE  销量同期略增，从而导致综合毛利率下降。
        从而三项费用率合计9.91%，其中管理费用率6.75%，同比增2.25  个百分点。
        其中第三季度管理费用1.23  亿元，同比增134.45%。主要是研发费用及人工费用大幅上升。毛利下降和研发费用上升是业绩大幅下降的主要原因。
        ?非维生素业务（医药）增长较快导致营收同比增11%。公司VE  维生素类业务营收下降。而公司1-9  月营收同比增11.19%，第3  季度同比增19.54%。在VE  价格低位情况下，公司营收仍然保持了平稳增长，预计主要是医药业务的快速增长所致。2012  年中报数据显示医药制造增长74.29%，占工业比提升至27%。
        ?募投项目建设中，未来医药业务提升估值。公司生物产业园项目一期项目占地约400  亩，二期项目约880  亩。投资项目主要包括生命营养类产品、制剂出口基地、原料药等三大类项目。公司在医药研发上有很深厚的积累，其制药业务正逐步进入于收获期，未来将持续增长，占比也将逐渐提升，有利于提升公司的估值。看好公司中长期发展。
        ?盈利预测。下调2012  年业绩，预计2012  年全年业绩预减，四季度环比小幅转好。预计2012  年-2014  年EPS  分别为1.88  元，2.04  元和2.30  元。
        给予“持有”评级。