􀂉  二次探底？在市场对政策性反弹普遍抱有良好预期时，我们则坚持认为股指约束下反弹高度3600-3800  点，4000  点之上压力巨大，5  月12  日我们即开始讨论“反弹结束的可能性”，上周我们则讨论“窄幅震荡的平衡格局有待新的动力予以打破”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】应该说，市场均衡格局的打破比我们想象的更为容易，也来得更快。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）汶川地震对股市的短期影响开始消退，而估值压力始终是投资者无法承受之重，油价再创新高令全球股市不寒而栗，上周沪深300  指数重挫6.6%，证券信托、有色金属和水陆运输、房地产、机械、钢铁等行业领大盘。这次调整是否可能属于二次探底？
􀂉  谁推高了油价和通胀？归结而言，一是美国的低利率，二是中国的低利率。前者在金融市场层面提供了宽裕的投机资本，后者在实体经济层面创造出持续的增量需求；同时中印等国的价格管制政策使得价格调控机制无法正常发挥作用。那么一个直观的推断是，油价将因低利率及价格管制而被持续推高，直到低利率及价格管制政策无法维持为止。能源危机和通货膨胀对世界经济和中国经济的考验，或许来得比预想的要更快、更猛烈。如何抑制需求？或者各国央行主动提高利率，或者各国政府被动放松价格管制。当抑制通胀和
保证增长不可兼得时，高通胀和低利率并存的时代距离终结也就为时不远了
􀂉  市场共识一定是错误的吗？关于通胀与利率的判断正日益成为市场共识，另有质疑认为，共识未必正确，通胀若好于预期市场将反转。我们也考虑了这种可能性。一般来说，逆向思维在市场极度悲观与极度乐观的条件下容易成功，但这首先发生在投资者情绪因意外事件而不断强化的基础上；而目前的情况是，中国经济的运行情况相当良好，甚至是超过投资者预期的良好；除了通胀，应该还未出现意外利空不断打压投资者预期的情形。实际上，大多数时候市场共识应该是正确的，否则市场趋势也无以成型。退一步讲，3400点对应08  年PE20  倍，估值上限25  倍，已成市场共识，或者说前期反弹已经指明，向上空间不超过20%；但估值下限18  倍、15  倍或是12  倍，市场并无共识，或者说反弹结束之后，向下空间仍无法估计。这意味着，即使两种情形发生的概率均等，投资者仍需选择潜在损失最小的方向。