事项:
公司2012年10月30日公布三季报显示:公司前三季度实现的营业收入为10.78亿元,比上年同期减少2.21%,营业利润-6661万元,同比下降136.77%,实现归属于上市公司股东的净利润为-3167万元,比上年同期下降116%;经营活动产生的现金流净额为-1.01亿元,比上年同期下降1279%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
环比二季度,公司第三季度营业收入增长68.27%,归属于上市公司股东的净利润增长36.73%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司预计第四季度电站建设会使得管理费用相应增加,同时预计边框出货会有所减少,预计全年亏损范围在3500-5000万之间。
主要观点:
投资收益减少,造成净利润下滑。受光伏市场需求低迷影响,公司太阳能边框产品虽然销量稳定,但毛利率明显下降,由2011年的19.19%下滑至中报披露的11.88%。另外,公司2011利润中包含对参股子公司广东爱康太阳能科技有限公司的股权转让产生的1.47亿元收益,而今年前三季度投资收益仅1052万元,比去年同期下滑94%。这两点是造成净利润下滑的主要原因。
第三季度业绩有所好转,但全年亏损确定。第三季度,受益于公司电站项目建设,安装支架保持稳定增长;另外,EVA胶膜产能逐步释放,光伏焊带和接线盒等配件产品市场占有率有所提升。多重作用下,营业收入环比增长68.27%,归属于上市公司股东的净利润增长36.73%。
但是,公司预计四季度业绩略有下降,所以全年扭转亏损无望。
费用率有所提升,现金流状况亟待改善。由于电站建设初始投资资金需求大,公司借款增加利息支出,使得财务费用率提升近2个百分点;同时电站建设及研发投入致使管理费用率增长1.18个百分点。
另外,由于主营业务毛利率降低及期末应收账款增加致使经营活动产生的现金流净额减少1279%。 ?盈利预测与估值:我们预测公司2012-2014年能够实现的EPS是-0.15元、0.07元、0.19元。考虑全年光伏行情仍将持续低迷,维持公司"持有"评级。