投资要点
        事件：
        四方股份公布了2012年三季报，公司前三季度实现营业收入13.7亿元，营业利润0.91亿元，归属母公司的净利润1.3亿元，在不回溯调整的情况下同比分别增长46.3%、2.3%、35.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度EPS  0.31元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        其中，公司第三季度单季度实现营业收入5.1亿元，营业利润0.31亿元，归属母公司净利润0.54亿元，在不做回溯调整的情况下同比分别增长47.9%、-27.3%、41.8%，环比分别下降3.96%、42.9%、2.34%。单季度EPS  0.13元。
        点评：
        2012年前三季度实现营业收入13.7亿元，同比增46.3%。照此势头，公司完成增长30%的股权激励条件应不成问题。公司营业收入高速增长的增长的来源有两点：1.智能电网建设顺利推进，智能变电站比例大幅提高，带动变电站自动化业务高速增长；2.上半年公司收购了三伊三家电力电子公司，为公司带来了外延增长。
        毛利率和利息收入下降造成营业利润率下降。公司前三季度的毛利率为45.4%，比去年同期下降1.5个百分点，比前二季度下降0.7个百分点。
        我们猜测毛利率的下降可能与电力电子业务的比例增加有关。根据半年报中的数据，新增的电力电子业务的毛利率为34.4%，在各项业务中最低，电力电子业务比重的增加可能会导致毛利率的下降；同时三伊应从4月份才开始并表，前三季度收入中三伊收入的占比应比半年报中高。
        公司前三季度的销售费用率和管理费用率之和为37.9%，比去年同期下降0.1个百分点，基本保持持平。公司前三季度的利息净收入为1729万元，同比减少20%。  毛利率的下降和利息净收入的下降导致营业利润率降低。公司前三季度实现营业利润0.91万元，同比增长2.3%，低于收入增速；营业利润率6.6%，比去年同期下降2.8个百分点。
        软件退税支撑净利润增长。公司前三季度的营业外收入为5567万元，比去年增长158%。营业外收入中大部分是软件退税，非经常性损益对净利润的影响额为424万元。营业外收入大幅增长的原因是去年的软件退税没有正常进行。
        公司前三季度实现归属母公司股东的净利润0.54亿元，同比增长41.8%；净利率9.1%，比去年同期下降0.7个百分点。
        盈利预测：根据公司的最新情况，我们预计公司12-14年的EPS分别为0.72元、0.90元、1.01元，对应的PE分别为23倍、19倍、17倍，维持公司“增持”评级。
        风险提示：1）后续的智能变电站建设慢于预期；2）受宏观经济影响，电力电子业务的收入和盈利能力恶化。