事件: 卓翼科技近日发布了2012 年三季报,公司前三季度共实现营业总收入9.79 亿元,同比增长8.12%;实现归属上市公司股东净利润0.63 亿元,同比下降7.99%,基本每股收益为0.32 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 点评: 1.营收保持增长,3 季度盈利能力大幅提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司前三季度营收小幅增长8.12%,净利润同比略降。受大客户导入不达预期等因素影响,公司半年报业绩大幅低于预期,净利润同比下滑48%。进入3 季度,新产品智能手机(与联想合作);数据卡(华为)及pon(中兴、阿朗)开始放量,从而导致公司盈利能力显著提升。可以看到,公司第三季度的营业收入、净利润、毛利率及净利率等4 项关键指标均创出上市以来单季最高值,其中,单季毛利率更是达到17.68%,充分反映了公司业绩的高弹性以及未来良好的成长性。 2.毛利率开始回升,费用率环比向好。报告期内,公司综合毛利率为14.31%,同比提高1.57 个百分点,环比来看,公司毛利率逐季回升, 从1 季度的10.93%提升至3 季度的17.63%。毛利率的改善主要是由于公司产品结构调整,新产品占比增加所致。费用率方面,由于新产品, 新客户的导入,公司三费占比同比上升1.88 个百分点,但3 季度费用率环比下降2.13 个百分点,反映了公司收入快速增长下的规模效应开始显现。我们预计,随着新产品占比的不断提升,公司毛利率未来还存在上行空间,而规模效应将促使公司费用率回归正常水平。 3.新产品持续导入,定增完成后资金实力更为充裕,利好公司长期发展。报告期内,公司中标华为WCDMA 数据卡项目,取得40%的份额,并开始为中兴及阿朗提供PON 产品的代工生产。同时,公司成功导入联想及上海通贸等新客户,开始为其代工智能手机和平板电脑等新的产品。此外,公司还于本月18 日公告称获得三星WIFI 模组认证,未来有望打入三星WIFI 产业链,从而对提振公司业绩起到积极作用。多元化的客户及产品结构将为公司未来业绩持续稳定增长构筑安全的护城河。 4.维持公司"短期_推荐,长期_A"的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.56 元,0.77 元,1.12 元。对应的动态市盈率分别为29 倍,21 倍和15 倍。我们维持公司"短期_推荐,长期_A"的投资评级。 5.风险提示:新产品订单执行不达预期,通信行业下行的系统性风险。