◆前三季度收入增长稳健,营业外收入提振业绩表现公司公布三季报,1-9 月份实现收入56.1 亿,同比增加19.9%,实现归属于母公司的净利润2.7 亿,同比大幅增加40.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季度单季,公司收入规模为20.8 亿元,同比增长22.6%,完成净利润8978 万元,同比增长13.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)前三季度,国内光纤光缆需求稳定,公司产能较为充裕,为其业绩稳定增长提供了保障。同时,公司第三季度计入营业外收入约4849万元,较大幅度地提振了利润表现。
◆毛利率稳步提升,费用上升制约利润表现
前三季度,公司综合毛利率上升2.6 个百分点至20.7%,我们判断,光纤价格的企稳反弹对毛利率提升有直接贡献,而拉丝速率的提升,大棒使用的增多也在一定程度上提高了光纤生产效率。电力线缆方面,大宗商品的价格下降也有利于成本控制。
1-9 月份,公司期间费用率上升4.1 个点至16.9%,其中销售费用率上升0.5 个百分点,而随着光棒、海缆、特种导线等研发项目持续投入,管理费用率显著提升了2.3 个百分点至8.3%。第三季度单季三项费用率指标亦均有所上升,制约了最终利润表现。
◆集采价格企稳后行业盈利好转,光棒正面效应进一步释放从最近公布的季报的情况来看,光纤光缆行业毛利率出现回升趋势,一方面,自三季度开始中国电信逐渐采用最新的招标价格,同比去年有所好转,而各家厂商产能的逐步释放也使规模效应得到更好体现;另一方面,光棒自给率提升对降低成本的贡献也逐季凸显。
亨通是国内光纤光缆龙头企业,目前光纤年产能在2000 万芯公里左右,公司亦是国内最早投入光纤预制棒研发的企业之一并已拥有自主知识产权,去年其预制棒就已实现盈利9000 万元,今年7 月公司预制棒项目提前实现了年产能500 吨的目标,全年光棒盈利有望进一步提升。
◆全产业链优势待进一步整合,维持“增持”评级
公司自2011 年并入线缆力缆业务后,全产业链布局已初步完成,未来发展的关键在于市场打开及规模效应形成后的整体盈利能力提升。我们预测公司2012-2013 年EPS 分别为1.63 元、1.9 元,维持“增持”评级。