生猪市场波动对公司业绩产生较大影响
生猪作为公司最主要的原材料，其价格变化对公司毛利率的影响较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】07  年公司生猪平均收购价格达到12.2  元/公斤，较06  年上涨70%以上；08  年1  季度攀升至17元，使得整个行业和公司都面临巨大的成本上升压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2006  年以来公司综合毛利率呈现逐步下滑，到08  年1季度滑落至7.66%
看好低温肉及冷鲜肉业务
公司将大力发展低温肉和冷鲜肉制品。07  年低温肉、冷鲜肉制品销售收入同比增长59%、56%，增幅远高于高温肉制品。公司的高温肉制品经过多年发展，市场占有率已达到50%左右，需求相对饱和，增长空间有限。而低温肉和冷鲜肉制品由于基数低、营养价值高、口感好，符合消费升级的趋势，需求增长旺盛，供需之间存在缺口，预计其销售收入至2010  年仍可保持30%以上的复合增长率。另外，公司强大的物流系统和销售网络也为大力发展这两项业务提供了有力支持。
调整财测
由于原材料成本的变动以及公司产品售价的调整，我们调整了对公司的财务预测，预计08-10  年EPS  分别为1.18元、1.61  元、1.92  元，3  年复合成长率为28%。
公司评价与投资建议
公司是肉制品行业无可争议的龙头企业，将受益于屠宰行业集中度大幅提高和消费升级，且具有解决大额关联交易和集团资产注入的想象空间。我们认为公司合理价值为45  元，相当于09  年28  倍PE，较当前股价有12.9%上涨空间，维持「增持」评级。