結論與建議:
油電雙漲影響經營績效大於預期,調降評等至中立,目標價32.5元,潛在11%上漲空間:2704 國賓第三季EPS 0.27元,低於預期17%,主因1). 油電雙漲影響大於預期,毛利率較預期低2.5個百分點;2). 營運處淡季,且如投顧先前所提將提列1仟萬工程費用,使獲利基數較低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】評價方面,因油電雙漲使今明年排除CB影響獲利分別下修13.5%及2.9,營運績效有待改善,故給予1.35倍中性偏下緣本淨比,以2013年每股淨值24.2元計算,給予目標價32.5元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
內容:
(1) 在「油電雙漲影響經營績效」下,預估2012-13年還原CB影響之EPS .96元、1.19元 YoY+3%、+24.6%:
第三季回顧 – 毛利率不如預期,使常態獲利低於預期17%,EPS 0.27元:由於第三季進入油電雙漲時期,雖投顧已反應電漲上漲,但餐飲、住房與其它類之毛利率仍低於預期2.7、1.3、3.9個百分點,整體毛利率低於預期2.5個百分點。轉投資部門,南澳如預期提列1仟萬工程費用。故在第三季為營運淡季,獲利基數低下,使獲利差異達17%。
第四季展望 – 雖進入旺季,但經營績效仍待實質改善,調降獲利13.6%,EPS 0.27元:因油電雙漲衝擊於第三季大於預期下,投顧調降第四季毛利率1.3個百分點;並反應第三季高雄及新竹國賓住房及餐飲營收略不如預期,及台灣內需疲弱,故使第四季營收下調2,5%,獲利下調13.6%,EPS 0.27元。
2012-13年 – 油電雙漲影響經營績效,下修獲利13.5%、2.9%,EPS0.96元、1.19元:油電雙漲為長線經營成本上揚,故亦對2013年毛利率下調0.7個百分點;亦反應台灣內需疲弱,不利餐飲營收增長,調降營收1.2%,故獲利下修2.9%。
(2) 大倉久和已開幕,唯申請為一般旅店,故無法掌握住房率及平均房價狀況,但投顧認為對國賓衝擊不大。(4/30已分析大倉久和影響)