事件:
公司公告已于 10 月30 日完成股权激励授予,我们点评如下:
评论:
1、股权激励授予日价格合适,摊销成本较低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
由于授予日股价为 7.77 元,低于股权激励草案中的8.6 元测算价,4649 万期权按授予日当年及之后三年解锁(33%、33%、34%)测算的激励成本约为1.1 亿,12-15 年分别摊销1054、5818、2968 以及1194 万,今年摊销成本对应EPS 仅为1 分钱,对业绩影响较小。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2、四季度仍有望接近预测区间上限。
公司上周公布前三季度业绩同比增长 86%主业单季EPS 达0.25 元超预期,但由于其对全年展望0~10%(主业增长30~46%)意味着Q4 业绩仅0.04~0.10 元,环比大幅下降低于预期,导致股价有较大幅下降,我们前期对四季度也有些误判。
但经沟通和分析,我们认为,一是不少本应确认到四季度的苹果订单被提前到三季度确认,导致三季度业绩基数高,二是四季度相对是公司季节性淡季,同时年底费用会增加,另外,前期股价太高给股权激励授予带来较大成本压力,也会使得公司在预测时更为保守。我们仍认为,苹果持续产能建设、公司打标焊接和光学量测新品放量,仍有望使最终业绩偏上限,即全年做到7~10%增长。
3、怎样看待大族未来的业绩可持续性。
市场较多人担心大族今年是顶峰利润,明年可能下滑。但我们认为维持增长可期。
首先在苹果方面,当前公司已有5 个部门配合苹果研发,未来还有可观新品序列,公司虽然打标机占苹果份额较高,但总的产品线占苹果份额仍不足20%,其产品性价比相对日本、德国竞争对手优势明显,虽明年苹果总的激光设备采购量可能会下滑,但公司仍有望通过份额提升做到小幅增长。值得一说的是,公司的研发提升是全方位的,在传统业务方面,公司的大功率激光切割和PCB 激光钻孔机的行业地位在大幅提升,一旦行业触底反弹,明年将有较大业绩弹性。公司今年做完股权激励,也将使公司管理层对明年的干劲更足。
4、维持“强烈推荐-A”和11 元目标价,建议持续关注。
我们保守预计 12 年全年0.60 元(主业0.48 元),对应当前8 元股价仅12-14 倍,预测明后年EPS 0.60(主业0.55 元)/0.80 元,维持目标价11 元,相当于今年扣非业绩的23 倍,继续强推。我们认为,公司当前估值偏低且业绩较为确定,股权激励授予完成后市场所担心的短期股价抑制因素消除,将迎来上涨动能。
5、风险提示:行业景气大幅下滑,竞争加剧,大客户集中及新业务拓展风险。