結論與建議:
第三季產能倍增,但訂單有限,營運接近損平,建議中立,目標價13元,潛在下跌空間11%:亞電新產能在九月底完工,月產能增加125%,正在試產新產品和進行客戶認証,造成毛利率下滑和營業費用支出大增,加上業外匯兌損失,第三季獲利0.07元,暴跌76%,低於預期86%、第四季訂單展望平平,新廠效應還無法顯現,調降預期47%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】投顧預估2012年每股盈餘0.76元、13年1.07元,考量下半年動能有限,且全年獲利大幅下滑,目標價13元或0.9倍股價淨值比,維持中立評等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
內容:
(1) 第三季折舊攤提和費用支出增加,每股獲利僅0.07元,低於預期86%:亞電生產軟性銅箔基板和覆蓋膜,客戶包括三德冠、嘉聯益、比亞迪、弘信、毅嘉、欣興同泰、旭軟等。由於1)、大陸客戶和台商大陸廠往年訂單量季增30~50%,受到大陸內需減弱和美歐景氣不明的影響,營收成長幅度受限,2)、新廠在九月底完工,折舊攤提增加1.0~1.5百分點,3)、試產新產品和進行客戶認証,費用支出增加,4)、匯兌損失0.1億。亞電公告第三季營收5.0億,季增21%、稅後盈餘0.1億,季減76%、每股盈餘0.07元。
(2) 第四季訂單平平,預估每股盈餘0.28元,調降47%:由於亞電並非美系大廠的上游材料供應商,而大陸和台系客戶需求展望平平,產能利用率將處在相對低檔,加上新產品正在試產和進行客戶認証,費用支出維持高檔,新廠效應還無法顯現。投顧預估第四季營收4.9億,季減1%、稅後盈餘0.2億,季增287%、每股盈餘0.28元,調降47%。
(3) 新廠產能過大,短期獲利難以明顯回升:亞電2011年資本支出0.5億元,規劃12年支出1.9億元,將軟板材料月產能由80萬平方米,擴充至180萬平方米或增加125%。投顧認為目前景氣不明,客戶需求有限,在產能倍增之後,短期產能利用率難以有效提升,對於獲利表現會有負面衝擊。投顧預估2012年每股盈餘0.76元,衰退65%,調降47%。