事件：格力电器发布三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入771.65亿元，同比增长20.43%；利润总额63.71亿元，同比增长36.76%；实现归属母公司净利润53.32亿元，同比增长41.34%，对应每股收益1.77元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，三季度公司实现营业收入288.61亿元，同比增长21.09%；实现归属母公司净利润24.61亿元，同比增长57.25%。1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额183.78亿元，对应每股6.11元，同比增长188.37%。
        点评：
        3Q收入增长21.09%，可圈可点。三季度公司实现营业收入288.61亿元，同比增长21.09%，与公司制定的增长目标一致。虽然收入增速符合预期，但不得不强调，在行业出货增速仍然为负、去年同期行业增速放缓但公司仍然保持高增长（与同行相比，公司三季度基数压力并不轻）的背景下，公司能够实现21%的规模增长确实可圈可点。预计三季度公司外销保持个位数稳定增长，但内销增速可达25%。
        3Q毛利率创历史新高（28.33%），（毛利率-销售费用率）提升幅度小于同行。公司三季度综合毛利率28.33%，同比、环比分别提升7.52、4.63个百分点，较次高的2Q09高出1.86个百分点。毛利率的大幅改善主要源于：1）持续受益原材料价格下降；2）新品单价提升、产品结构改善，均价提高；3）出口盈利能力提升。格力毛利率同比、环比的明显改善并非特例，A股上市的主要空调企业三季度无一例外的实现毛利水平的同比、环比提升（参见表3），反映了空调行业整体盈利的改善。
        格力28.33%的高毛利水平傲视群雄，但由于加大市场促销力度，销售费用率同比、环比分别提升5.87、4.60个百分点，（毛利率-销售费用率）指标仅为10.86%，无论是绝对值还是同比改善幅度都不及主要竞争对手。但整体而言，公司三季度（毛利率-销售费用率）指标延续了前三季度10+%的水平，比较稳定，接近09年11+%的历史水平。
        3Q净利润率8.53%创历史新高，业绩增长57.25%超预期。公司三季度实现归属母公司净利润24.61亿元，同比增长57.25%。3Q业绩超预期主要源于毛利率的大幅提升使得单季度净利润率创下8.53%的历史新高。
        公司三季度期间费用率同比、环比分别提升5.38、3.80个百分点。其中，销售费用率同比、环比分别提升5.87、4.60个百分点；管理费用率控制较好，同比、环比分别提升0.10、0.03个百分点；财务费用率同比、环比分别下降0.59、0.83个百分点，主要为本期财务收益略有减少。但受益毛利率的大幅提升，营业利润率仍然同比提升2.45个百分点。
        公司三季度取得营业外收入5.5亿元，其中包含去年节能补贴尾款约4亿元，使得本期营业外收入环比大幅提升；但从同比角度看，由于去年三季度公司也取得了营业外收入5.6亿元，因此本期营业外收入对利润率的贡献实际上同比降低了0.44个百分点。综合资产减值损失、公允价值变动、投资收益等比例变动的影响，公司净利润率同比、环比分别提升1.96、2.51个百分点至8.53%，使得三季度业绩增速（57.25%）明显高于收入增长（21.09%）。
        库存水平持续回落，预收款项较二季度末大幅提升，经营性现金流情况较好。公司当期存货120.39亿元，同比下滑7.09%，较二季度末下滑14.16%，库存水平持续回落。公司期末预收款项227.03亿元，同比微降1.04%，较二季度末增长159.37%。此外，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为183.78亿元，同比大幅增长188.37%，占收入、营业利润、归属于母公司股东净利润的比例分别为0.24、3.24、3.45；其中，销售商品、提供劳务收到的现金同比增长37.79%，略好于收入表现，整体现金流情况优异。
        盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司三季度业绩超预期，我们上调公司2012、2013年盈利预测至2.35元、2.77元（分别较前期预测上调6%），给予2012年12倍PE、2013年10倍PE，目标价28元。公司最新股价21.41元，对应12、13年PE分别为9.10、7.73倍，距目标价仍有30%以上上涨空间，维持“买入”评级。