結論與建議:
神隆第三季EPS 0.5 元符合預期,預估2012 年EPS 為1.71 元,2013 年EPS 為1.91元,呈現穩定向上的趨勢;目前股價位於29 倍2013 年本益比,近期生技股本益比面臨修正,我們建議股價拉回48 元附近(25 倍
2013 年本益比)為較良好之切入點,短線建議中立。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我們對神隆股價建議中立基於:1).第三季獲利符合預期,營運穩定;2). 減肥藥明年能放量出貨貢獻金額達2.5 億元,帶動營收成長9.1%、獲利成長11%,EPS 達1.91 元,營運趨勢性向上;不過近期因生技股股價面臨修正,神隆目前本益比高,股價仍有修正之可能,因此我們建議短線對神隆股價持中立看法,目標價48 元(2013 年EPS
25 倍本益比)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
內容:
1. 全球癌症原料藥專業廠商,研發能力強:台灣神隆為國內第一大原料藥廠,主要以生產高活性抗癌原料藥為主,前三季以產品比重來看,癌症佔57%,中樞神經用藥佔32%、其他11%。
2. 神隆第三季營收12.9 億元,季增40.7%,毛利率49.9%;稅後淨利3.25 億元,季增8 成,EPS 為0.5 元。
3. 預估 2012 年EPS 為1.71 元、2013 年EPS 為1.91 元:
投顧預估第四季在減肥藥產品開始出貨後,神隆第四季營收可達13.8 億元,季增7.4%,毛利率預估49.9%,EPS0.56 元,季增12.2%;合計2012 年EPS 預估為1.71 元。
Vivus 的減肥藥Qsymia7 月通過FDA 核准上市,九月底正式在美國市場推出,目前有1/3 的美國保險公司願意將該藥納入補助藥品,因降低肥胖可有效減少高血壓以及其他病變之用藥需求,在醫生經歷一段時間之認識後明年銷售量可望放大,投顧預估該藥可貢獻神隆今、明年營收為0.88 億元以及2.53 億元,預估貢獻明年EPS 為0.1 元或獲利5%。
預估 2013 年營收49.8 億元,年增9.6%,成長動能為減肥藥產品出貨,預估毛利率49.9%,稅後淨利為12.4 億元,年增11.7%,EPS 為1.91 元。
4. 常熟產能加入營運,初期先以生產中間體為主,未來將提供中國藥廠原料藥為中長期目標:神隆在第四季加入兩條生產線,預計在10 月底開始試車以及進行設備檢驗,預計2013 年年初正式投產,而常熟廠一期工程的4 條產線都已經在9 月投產,預計也是到2013 年才會開始正式加入營運,常熟廠新增產能將用於中間體(過去外包、現在收回自製),台灣廠新增的產能則用於後端原料藥的合成以及減肥藥產品的使用,預估此一部份可以帶動神隆2013 年營收以及獲利成長;常熟二期工程預期2014 年完成,此一部分未來將用於非癌產品線之開發。