事件：公司发布3  季报，2012  年1-9  月实现营业收入643  亿元，同比增长0.2%，归属母公司净利润23.5  亿元，同比增长7.1%，实现EPS  为0.24  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    投资要点：    1、实现净利润超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司3Q  收入为214  亿元（yoy-6.9%），仍处于比较高的水平，且毛利率环比最近2  个季度基本持平(14.1%)。但是，  去年同期公司的毛利率仅为11.8%，致使今年净利率较去年明显增长(但环比减少)，所以公司本季度净利润大幅增长16.9%，超出此前的预期。另一方面，公司存货下降到最近7  个季度最低，且预收款也降至最近3  年新低，反映了交付期较长的核心产品需求下降。    2、4Q  铁路投资规模较大。国铁今年投资预算为6300  亿元(yoy5%)，但是1-3Q  仅完成3440  亿元，则4Q  将月均将完成950  亿元。高铁方面，  投产里程将从此前预测的3335  公里下降到2453  公里，但是仍较去年增长21%，4Q  将投产的哈大线、京石武线(合计2031  公里)规模大，预计将带来380  型动车组的集中交付。我们预计，未来3  年中国铁路年均投资规模将小幅下降至5300  亿元，但城轨建设将提速。    3、动车机车未达预期。2011  年动车机车收入占比高达47.5%，是公司利润的主要贡献业务单元，今年初曾预计高铁将招标250  型动车组和大功率机车，但目前仍未实施。1H  公司动车和机车收入分别减少7%(公司曾有少量250  型动车组订单)和13%，未来其收入预计将继续受到较大影响。而货车、城轨等品种毛利率较低，不足以弥补整体利润。    4、长期业绩仍可维持稳定。我们认为，未来3年铁路购臵占比将提高(  "十二五"期间预计为21%)，且1）国内高铁密度为0.7  辆/公里，与国际1.5-2  的水平相比存在提升空间；2）铁路货运增长以及大功率机车推广(目前占~26%)；3）中长期超6000  公里城轨线规划将带来2300  亿元潜在车辆需求。经验来看，线路投产后10  年内车辆保有量将持续增长。    维持公司评级"推荐-A"。我们预测公司，2012-2014  年EPS  分别为0.31  元、0.35  元和0.39  元，对应动态P/E  分别为12X、11X  和10X。较为稳定的行业需求使得公司适合于防御性投资者持有，政策导向存在抬升估值水平的可能性，因此维持对公司的评级  "推荐-A"。    风险提示：1）铁路固定资产投资大幅下降；2）机车车辆招标不达预期；  3）产品可靠性风险。