結論與建議:
下半年動能為迷你型平板,但出貨進度落後,營運動能受限,建議中立,目標價38元,潛在下跌空間10%:由於MN、NB、TV面板客戶的下單意願有限,僅剩美系大廠的平板電腦背光源板和觸控控制板訂單展望相對樂觀,不過原先預定八月份開始出貨,受到關鍵零組件缺貨的影響,出貨延後到十月份,會難以達成全年目標,使得台表科營運動能受限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】投顧預估2012年每股盈餘4.42元、13 年4.98 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)參考歷年本益比區間介於8~14 倍, 以未來四季(3Q12~2Q13)獲利預估4.70元,考量到全年營運有衰退壓力,難以享有較高的評價,目標價38元或8倍本益比,維持中立評等。
內容:
(1) 第三季迷你型平板電腦出貨進度落後,每股盈餘1.14元,低於預期17%:由於1)、為了因應美系大廠迷你型平板電腦上市,在八月份擴充3條SMT生產線,但是受到面板缺貨的影響,出貨有限,2)、原預期MN、NB、TV控制板出貨二位數成長,實際上僅有個位數成長,此部份毛利率較佳。因為產品組合不佳,影響獲利表現。台表科公告第三季營收130.4億,季增0%、稅後盈餘2.7億,季增15%、每股盈餘1.14元。
(2) 第四季平板訂單成長五成,但進度落後,預估獲利1.34元,季增18%:由於1)、美系大廠的迷你型平板電腦訂單延後到十月份出貨,面板由韓系和台系廠商供應,韓系面板廠出貨進度良好,台系面板廠十月份尚在調整良率,預估十一月可以回升。美系大廠規劃十月份生產300萬台迷你型平板、十一月450萬台、十二月250萬台,合計生產1000萬台,投顧推測十月份生產100~150萬台,進度落後,十一月出貨需觀察台系面板廠的產出狀況。平板電腦佔營收15~20%,此部份訂單較第三季成長五成,為主要成長動能。2)、TV相關產品佔營收20~25%,訂單持平,3)、MN和NB佔營收20~25%,需求下滑。投顧預估第四季營收142.6億,季增9%、稅後盈餘3.2億,季增18%、每股盈餘1.34元,調高3%。
(3) 努力開發新產品,降低現有產品成長率趨緩的衝擊:主力產品MN、NB、TV打件板的成長率正逐漸趨緩,且價格持續下滑,在2011年下半年取得美系大廠的平板電腦打件板訂單,此部份毛利率較低,12年再取得毛利率較高的平板電腦控制板訂單,不過出貨進度落後。另外,正在開發照明和白色家電新產品,期望能夠維持成長動能,效應尚未顯現。投顧預估2012年每股盈餘4.42元,衰退19%,調降4%。