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伊利股份研究报告:国信证券-伊利股份-600887-2012年三季报点评:收入基本恢复,全年有望正增长-121031

股票名称: 伊利股份 股票代码: 600887分享时间:2012-11-01 13:50:52
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄茂
研报出处: 国信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 413 KB 分享者: Syl****SW 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        三季度业绩好转  符合我们预期  
          1~9  月伊利股份主营收入329  亿,同比增长13%;净利润13.7  亿元,同比下降3.6%,基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中7-9  月收入和净利润分别同比增长14%和0%,  显示公司正从汞超标事件中逐渐恢复。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          公司已基本从"汞超标"事件中恢复      公司三季度净利率达到5.2%,虽然同比仍有所下降,但是已结束了连续4  季度的净利率下滑。同时,单季度收入增速也已恢复到一季度的水平,奶粉销售基本恢复正常,除了营销费用率仍偏高之外,公司已基本从"汞超标"事件的阴影中走出。
          快速扩张的产能对成本带来压力  
          公司由于资产规模快速增长,1-9  月公司支付工资同比增长33%,上半年资产折旧增加32%,都远超过收入增长。快速扩充的产能,与相对稳定增长的收入,  对中期毛利率构成压力。另外,由于进入传统产奶单季,以及饲料价格上涨,  目前全国原奶均价达到3.31  元/千克,同比上涨2.8%,对四季度液态奶毛利率有一定压力。    全年业绩有望增长  增发将降低公司财务费用      我们估计若四季度收入增长17%以上,净利率维持5.1%的水平,全年利润仍有望出现个位数正增长,与我们之前的预期一致。由于经济低迷,我们认为增发对公司短期的直接影响更多是降低财务费用。    风险提示      食品安全问题、政府补贴的持续性。    收入增速有相对优势  维持"推荐"  
          公司能持续保持10%以上收入增长,在大中型食品企业中有一定优势。我们预计公司12-14EPS  分别为1.00/1.27/1.56  元(考虑增发摊薄),净利润分别同比增长5%/27%/22%,目前股价对应PE  分别为21/16/13  倍。核心指标为12-14  年净利率分别为4.4%/4.8%/5.2%。公司13  年估值在食品股中相对偏低,维持"推荐"。  

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