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可成研究报告:日盛投顾-可成-2474.TT-121030

股票名称: 可成 股票代码: 2474.TT分享时间:2012-11-01 13:45:00
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 郭碩棻
研报出处: 日盛投顾 研报页数: 3 页 推荐评级: 中立
研报大小: 161 KB 分享者: luo****n6 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        可成3Q12合併營收88.15億元、QoQ-8.6%,毛利率42.02%,較2Q12  45.21%下滑319  bps,也低於日盛44.37%的預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】營業利益率31.92%,較2Q12  33.41%下滑149  bps,同步也低於日盛34.33%的預期;稅後淨利19.8億元,稅後EPS2.64元,低於日盛預期之3.01元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司表示毛利率並無結構性變化,仍預期4Q12朝43%~47%區間改善,但日盛憂慮可成毛利率回升速度恐低於預期。
        儘管可成營運最壞時點3Q12可能已過,然而股價也已經反應可成4Q12出貨平板基本面,然iPad  mini訂價略貴於市場預期,以及Kindle  Fire銷售據點減少均有損4Q12原本營運上衝動能,可成亦表示4Q12的NB營運已經走入持平或季減的可能趨勢,日盛認為拉貨潮告一段落將維持至1Q13,下一波NB拉貨再起至少要等到2Q13的Haswell新平台。而Apple、Samsung等Smartphone客戶HTC、Sony的主要競爭對手都已經預示4Q12競爭加劇,日盛認為上述三大因素將有拉低可成4Q12不如市場QoQ+10%~+20%的樂觀預期之風險。
        日盛估可成2012年營收為365億元(YoY+2%)、下修2013年營收13%至372億元(YoY+2%)。稅後EPS分別為11.38元(下修5%,YoY-20%)、12.25元(下修19%,YoY+8%)。考量4Q12營運回溫看好QoQ+10%以上符合市場預期,Win  8  NB拉貨潮即將告一段落近入4Q12~1Q13淡季、4Q12  Smartphone市場競爭加劇均為營運恐不如預期之隱憂。日盛對可成的投資建議從買進調降為中立(2013年PER  12X)。
        

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