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神隆研究报告:日盛投顾-神隆-1789.TT-121030

股票名称: 神隆 股票代码: 1789.TT分享时间:2012-11-01 13:40:19
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 李懿欣
研报出处: 日盛投顾 研报页数: 3 页 推荐评级: 中立
研报大小: 180 KB 分享者: xuz****fo 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        神隆3Q12  營收12.93  億元,QoQ+43.07%,由於委託製造(CMO)的抗憂鬱藥以及減肥新藥集中在2H12  出貨,使營收大幅成長,且透過集中各批次產品製造等製程改善,使毛利率維持在高水位為48.21%,稅後淨利3.25  億元,EPS  0.50  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由於4Q12  仍為委託製造的高峰,日盛預估4Q12  的營收為13億元,QoQ+0.49%,毛利率49.43%,稅後淨利3.25  億元,EPS  0.50  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        客戶減肥藥07/2012  取得藥證,3Q12  開始出貨:FDA  07/17/2012  通過神隆客戶VIVUS  的減肥新藥Qsymia,神隆為提供Topiramate  的原料藥,是屬於公噸級產品並在3Q12  開始出貨,預估2012  年出15-20  公噸,由於屬於委託製造產品毛利低於癌症用藥,但高於一般CMO  產品,研究部預估毛利為45%,今年貢獻8,500  萬營收,由於Qsymia  在美銷售狀況良好,預估2013年可貢獻營收2.25  億。09/2012  中國常熟廠4  條生產線開始投產,但因仍未接受SFDA  及FDA  查廠,目前以生產中間體以紓解台灣產能,常熟廠預計於2014  年取得查廠通過。而台灣2  條大型API  產線則於1Q13  開始投產。
        日盛預估2012  年營收為44.68  億元,YoY+13.15%,毛利率48.75%,稅後淨利10.74  億元,EPS  1.65  元。2013  年在抗憂鬱藥及減肥藥出貨帶動之下,預估2013  年營收為55.80  億元,YoY+24.90%,毛利率49.60%,稅後淨利為13.80  億元,EPS  2.12  元。目前股價為2013  年PER  26X,相較同業評價並未低估,已反應2012  年新產品出貨帶來的營收成長,在2013  年新產品未公布之前,給予中立投資建議。
        

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